业绩符合预期，1-3Q2016 净利润同比下降12.29%10 月28 日晚，公司公布2016 年三季度报告：1-3Q2016 实现营业收入74.03 亿元，同比降低9.43%；归属于母公司净利润为2.08 亿元，折合EPS 为0.32 元，同比降低12.29%；扣非归母净利润为2.04 亿元，折合EPS 为0.31 元，同比降低10.91%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016 实现营业总收入22.36 亿元，同比降低7.23%，降幅低于2Q2016 同比降低的8.36%，归属于母公司净利润为0.59 亿元，同比降低14.33%，降幅低于2Q2016 同比降低的18.86%。

    　　毛利率同比上升1.05 个百分点，期间费用率同比上升1.71 个百分点报告期内公司综合毛利率为23.35%，较上年同期上升1.05 个百分点。

    　　报告期内公司期间费用率为16.92%，较上年同期上升1.71 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为7.76%/ 9.06%/ 0.10%，较上年同期分别变化了1.01/ 0.68/ 0.02 个百分点。

    　　有望受益于国企改革

    　　报告期内公司业绩出现下滑，我们仍坚持公司将受益于国企改革。公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司持股37.79%，首旅集团旗下除首商股份外，还拥有首旅酒店和全聚德共计三家上市公司，存在整合可能；公司实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司，三家整合可有效减少同业竞争压力。无论未来国企改革的推动力是来自首旅集团或北京市国资委，公司都能成为获益者。

    　　维持买入评级，6 个月目标价12 元

    　　我们维持对公司2016-2018 年全面摊薄后的EPS 为0.52/ 0.53/ 0.56元的预测，给予公司未来六个月12 元的目标价，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。