收入与盈利能力齐升：报告期公司实现营业收入14.75 亿元，同比增长57.1%，同时盈利能力也大幅增长，使得净利润同比增幅达到233.8%。报告期公司毛利率为40.4%，上升13.2 个百分点，净利率为16.6%，上升8.8 个百分点。主要是本期房地产收入比重由5.3%上升至24.9%，另一方面水泥价格上扬导致水泥业务毛利率上升9.8 个百分点。

    上半年销售趋稳，下半年值得期待：通过销售收入与预收款倒推，上半年公司实现房地产销售10.81 亿元，同比微降2.8%。上半年公司主要销售青林湾5 期尾盘，下半年预计10 月份青林湾6 期和维拉小镇将分别推出9.7万平米和10 万平米，加上青林湾尾盘约2 万平米，两项目合计可售面积约21.7 万平米，可售金额34.23 亿元，按去化70%的去化可实现销售23.96亿元，全年实现34.77 亿元，与去年持平。鄞奉和薛家片区下半年也可达到销售状态，上述两个项目所在位置都较为优越，如果能在年内推出，公司销售增长可能超出预期。

    短期资金压力微增：报告期末公司货币资金余额20.2 亿元，较年初下降19.5%，是短期借款和一年内到期非流动负债合计的69.3%，保障比例较年初下降14.2%。但公司有息负债率和除预收款的资产负债率较年初分别下降1.4 和3.4 个百分点，为36%和60.5%。按年初比例可再借款2.6~6.7亿元，且下半年预计销售较上半年将有所增加，资金压力不会使公司未来拿地、开工以及销售决策过于被动。

    业绩锁定仍高：上半年公司仅结算青林湾项目，报告期末预收款余额40.05亿元，与上半年已确认收入合计为11 年我们预计地产业务收入的142%，业绩锁定率仍高。

    投资建议。维持公司11-13 年每股收益0.48、0.72 和1.13 元的盈利预测，动态市盈率18.4，12.3 和7.8，目前估值虽未明显便宜，但考虑公司的城投背景和较好的业绩锁定情况，以及较强的拿地能力，维持买入评级。