投资要点：

    近7个月商品房销售额已是2011年全年的125%

    上半年公司主力在售楼盘销售业绩良好。截止2012年7月20日，公司商品房销售额20亿元左右，是2011年全年销售金额约16亿元的125%，其中青林湾项目（4-7期）销售金额约为15.4亿元，东城名苑项目销售金额约为4.6亿元。下半年公司主力销售项目为青林湾项目（6-7期）剩余部分（近8万平方米）以及新推维拉小镇项目（2期），我们认为，在当前相对良好的商品房销售前景下，公司下半年销售的业绩还是值得看好的。

    主力结算项目交房在下半年，全年业绩锁定度高

    根据公司2011年报中公布的2012年经营计划，我们估算2012年涉及房地产部分的收入在30亿元左右。根据公司对于2012年项目结算的计划，青林湾项目（4-5期）是公司的主力结算项目。结合公司上半年销售情况，我们测算得出青林湾项目（4-5期）截止当前的预收房款在28.8亿元左右，加上1季度已结算的维拉小镇项目（1期）和山水一品项目（A区）约3亿的房地产收入，那么当前有保障的房地产业务收入已近32亿元。由此，我们认为公司2012年的业绩锁定度非常高。

    维持“买入”投资评级

    我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元和1.09元，对应的动态PE分别为11.8倍、9.2倍和6.9倍。我们维持公司“买入”投资评级，理由如下：（1）2012年公司业绩基本锁定度高；（2）大股东隐性土地储备规模大；（3）宁波区域经济发展的前景良好。