房地产业务毛利率大幅降低。上半年公司房地产业务实现收入4.87 亿元，同比增长33.85%；房地产业务毛利率为31.65%，同比减少31.56个百分点，毛利率降幅较大的主要原因是本期结转的房产项目中，商务用房的毛利率相对较低。水泥业务实现收入5.50 亿元，同比减少22.36%；水泥营业务毛利率为23.41%，同比减少5.59个百分点，毛利率下降的主要原因是水泥建材行业受宏观经济影响，销售价格出现下跌。

    投资收益大幅下降。上半年公司实现投资收益0.05亿元，同比下降99.1%。上年同期公司出让所持浙江玉立电器有限公司股权以及对宁波富达电器有限公司的投资由成本法改按权益法核算并采用公允价值模式计量产生投资收益，而本期无同类性质的收益，因此投资收益出现大幅下滑。

    短期有一定资金压力。公司的资产负债率达到80.92%，较年初增加1.79个百分点；截至报告期末，公司持有现金25.08亿元，低于短期借款和一年内到期长期负债的总和51.74亿元，短期存在一定资金压力。

    盈利预测：我们维持公司2012~2014年每股收益为0.59元、0.88元、1.06元的盈利预测，对应2012年8月24日收盘价（6.39元）的市盈率分别为11倍、7倍、6倍，维持"增持"评级。

    风险因素：行业调控政策的力度和持续程度超预期。