业绩概述: 期内公司实现营业收入26.52亿元，同比增长29.7%；营业利润53,908万元，同比增长7.95%；归属母公司所有者净利润35,659万元，同比增长15.05%；基本每股收益0.25元。

    收入增长主要因为房地产结算项目增加。预计期内主要结算项目为青林湾二期（4-5期）及维拉小镇（湖东地块）。同时预售情况良好。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为33.62亿元，同比增长26.25%,经营现金回流情况显著好于上年同期。期末预收账款为40.52亿元，较期初增长23.35%，预收账款为2011年结算收入的104%，2013年业绩锁定性较强。

    长期财务杠杆较高。期末资产负债率79.66%，剔除预收账款后的真实资产负债率为60.75%，同比提高1.52个百分点，长期资金压力较大；期末账面货币资金24.44亿元，同比增长41.92%,主要由于预售回款较多，"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.62倍，同比提高0.1，短期资金压力下降。

    项目储备丰富。期末存货151.24亿元，同比增长9.06%，占总资产的70.6%，可结算总建筑面积约250万平米。期末投资性房地产账面价值22.28亿元,持有物业可租赁面积约20万平米，其中宁波的天一广场，拟造成宁波的城市客厅，未来提租空间较大。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.41元、0.52元,按最近收盘价6.27元测算，对应的动态市盈率分别为15倍、12倍。给予“增持 ”的投资评级。

    风险提示：长期财务风险提高