投资要点：

    净利增速高于营收，缘于毛利率提升

    4月24日晚，公司披露2013年1季报：实现营业收入约9.02亿元，同比上升2.83%；实现归属上市公司股东的净利润约1.30亿元，同比上升17.83%；实现基本每股收益（EPS）0.09元。报告期内公司归属上市公司股东的净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于公司综合销售毛利率同比上升了13.44个百分点，至45.55%，其原因在于结算商品房项目毛利率较高。

    上调13年商品房销售金额至40亿元

    2013年以来，宁波商品房区域市场成交态势相对良好。截止上周末（4月19日）宁波商品房成交约132万平方米，同比上升81.7%。在此背景下，公司13年新推重点项目之一的维拉小镇2期已于4月19日开盘，开盘3日下定150套，涉及金额超5亿元，势头较好。此外，公司1季度青林湾项目销售收入亦超4亿元。我们上调公司2013年商品房销售期望值至40亿元。

    期间费用9.66%，处于行业相对低位

    报告期内，公司期间费用率约为9.66%，不到10%，处于行业相对低位。其中销售费用率和管理费用率较去年同期稳中有降，分别为2.11%和3.80%，降幅分别为0.29个百分点和0.18个百分点。同期，由于融资成本有所上升，使得财务费用率同比有所上升1.2个百分点至3.75%。

    期末预收32.1亿，地产业绩保障率高

    报告期末公司预收账款余额约32.1亿元，结合1季度中房地产业务收入4.5个亿左右，则截止1季度末房地产业务的保障收入达36.6亿元左右，是13年公司房地产业务计划结算收入（约）35亿元的104.6%，显示房地产业务收入保证率较高。

    维持“买入”评级

    我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.50元、0.62元和0.78元，当前股价对应的PE分别为11.1倍、9.0倍和7.1倍。随着宁波区域经济发展和新型城镇化推进，我们对于宁波的房地产市场持相对乐观态度，公司作为具有土地潜在优势地产公司将受益其中。我们维持公司“买入”投资评级