事项

    预计公司08年净利润同比系下滑30%以上。

    点评

    业绩低于市场预期与我们的预期。主要原因是08年四季度化工产品价格惨遭腰斩，销量萎靡不振，库存增多，导致主营亏损。此外，针对高价库存的一些计提，也加大了业绩下滑幅度。

    目前尚能维持盈利的是水泥、氯化铵、甲醇。其它主要产品如PVA、醋酸乙烯、纯碱、煤焦油等产品，不仅四季度销量环比下滑20%以上，而且价格大幅下跌50%。目前公司甲醇生产成本不足1000元/吨，市场售价1700元/吨，利润比08年上半年大幅缩水。

    目前云维集团所拥有的50万吨Shell合成氨装置已经开车，前期运行较为顺利，这为后期要注入上市公司资产提供了较好的标的。而且，集团曲靖富源县拥有143平方公里的无烟煤探矿及采矿权，初步勘查的结果发现了上亿吨的煤炭储量，不排除集团今后两年向上市公司注入优质煤炭资源的可能。

    09年业绩实现增长有较大压力，可能将同比下滑。主要原因是全球经济衰退，下游房地产、纺织服装箱包等需求疲软，凸显国内部分化工产品产能过剩。据我们了解，目前下游消化了高价库存后，需求有所变缓，但进一步增长乏力。不过，2.5万吨BDO装置将在今年7月份投产，由于其拥有不高于山西三维的成本优势，将为09年贡献利润。

    我们预计下半年油价将反弹，而作为替代的煤化工产品，其盈利水平将有所恢复。维持"买入"评级。