2011年经营情况：

    云维股份公布了 2011 年业绩，实现营业收入 87.6 亿元，同比增长32.9% ；营业利润 0.93 亿元，同比下降 66% ；归属于上市公司股东的净利润仅 1834 万元，同比下降 90% ，合每股收益 0.03 元。

    正面：

    收购集团煤矿将提高公司盈利能力：公司去年 12 月发布公告，拟向实际控制人云南煤化集团等定向增发收购云南煤化及大股东云维集团的煤矿资产，其权益储量达到 3663 万吨。

    收购完成将使公司成功向产业链上游延伸，加大对资源的控制力度，提高盈利水平。

    近期BDO价格回暖：公司拥有炔醛法 BDO产能2.5万吨，实际生产1.8 万吨；2011 年销售收入 3.23 亿元，毛利率达20% 。2 月以来，随着巴斯夫北美装置检修及亚洲丁二烯法产能负荷受制于高位原料，BDO价格一路上扬，目前价格已较年初上涨 15% 。

    主营业务盈利能力基本稳定：公司 11 年新达产项目较多，焦炭及BDO、炭黑等化工产品收入显著增长，总收入增幅达33% ；同时虽然煤价有所上升，公司毛利率基本保持稳定，公司毛利净增加额达到近 2.6亿元。 负面：

    财务费用侵蚀利润：公司 11 年多个项目完工，相关借款利息费用化，增加财务费用约 2.6亿元，将毛利增量侵蚀殆尽。

    同时销售费用及管理费用也大幅增加。

    受下游钢铁行业拖累，焦炭行业景气度较低；同时公司煤化工主要产品甲醇等受制产能过剩。

    估值与建议： 公司焦炭业务目前处于高成本弱需求的状态，传统煤化工业务同样受制于下游需求疲软，公司 2012 年盈利情况不乐观。我们预计公司2012-2013 年EPS 预测分别为 0.1和0.24 元，目前股价对应2012-2013 年PE分别为58x 和25x，维持“中性”评级。