公司发布2020半年报，Q2公司复产状况良好，经营业绩同比大幅提升，弥补一季度亏损。我们认为公司是新基建核心标的，智慧轨交项目在手订单饱满，AI产品销售持续快速增长，全年业绩有望维持稳定增长，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    事件：公司2020H1营收17亿元，同比增长2.89%；归母净利润994.08万元，同比下降95.35%，主要系受一季度疫情影响及去年同期确认云从科技公允价值变动损益的影响所致。其中，公司Q2实现营收12.61亿元，同比增长57.05%；归母净利润5386.6万元，同比增长203.01%，扣非后净利润4629万元，同比增长2399.53%，弥补了第一季度亏损，公司业绩逐步企稳。

    AI产品销售持续快速增长。公司在持续大规模落地人脸识别等感知智能应用的基础上，进一步开展认知智能技术的研发应用，形成以“城市大脑”及各行业数字平台为核心的智能产品序列，报告期内公司AI智能产品及运营服务收入8775.16万元，同比增长64.14%，此外，由于高毛利智能产品销售较快增长，带动公司业务结构优化，公司整体毛利率13.28%，同比提升0.68%。

    新基建核心标的，智慧轨交项目订单充足。报告期内公司成功中标长沙地铁总金额约101亿元项目，是公司继广州地铁总包项目后第二个百亿级的轨交项目，为公司拓展总包模式全国布局再下关键一城，充分彰显公司在智慧轨交领域的竞争力。此外，公司在佛山、哈尔滨等地也中标多项智能化轨交项目，产品累计落地城市达到23个，占已开通运营地铁城市数量约60%。公司轨交业务在手订单充足，为未来业绩增长带来了更高的确定性。

    疫情对公司影响已逐渐消除，全年依然有望维持稳定增长。疫情后公司复工复产状况良好，我们认为公司正处于新基建风口，目前在手订单充足，全年依然有望维持稳定增长目标。报告期内公司发布定增方案拟募集资金29.8亿元补充流动资金，为公司中长期发展战略提供坚实资金保障。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年净利润2.57/3.47/4.66亿元，对应PE64.9/47.9/35.7倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：轨交大订单推进不达预期、云从科技估值不确定性。