10 月25 日晚间，公司发布2021 年三季度报告。公司2021 年前三季度累计实现营业收入39.5 亿元（yoy+36.29%）；归母净利润2.13 亿元（yoy+267.72%）；扣非归母净利润1.94 亿元（yoy+324.39%）。

    投资要点：

    订单进入业绩兑现期，盈利能力持续改善：公司前三季度营业收入增长主要来源于地铁智能化产品的批量交付，带动轨道交通业务整体较快增长。公司的归母净利润增速显著高于营业收入增速，主要是由于公司的毛利率相比去年同期大幅提升了2.82pct，达到了16.42%。公司的毛利率已经连续两个季度实现同比改善，主要得益于优化业务结构，自研产品收入占比提升。随着公司产品化进程的持续推进，公司的毛利率水平有望继续改善。

    进一步聚焦大交通场景，拓展城市交通数字化：公司智能轨交标杆项目再次落地。广州地铁18 号线首通段于9 月正式开通运营，该线路整体采用公司的智慧地铁设计建设方案，以华佳Mos 为底座的新一代综合监控系统、智能客服终端等多项创新成果实现全线开通应用，再次展现公司技术实力。公司也将轨道交通方面的优势延伸至路面交通，今年9月，公司自主研发的IDPS 城市交通大脑目前成功拓展至国内某一线超大型城市，此前在广东、安徽、江苏省等的多个地市也已正式落地应用。

    深耕粤港澳大湾区，有望受益于双区建设红利：9 月，《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》、《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》两份重磅方案相继出台，双区建设进一步加速大湾区基础设施互联互通。公司已在大湾区落地了多个智慧地铁设计方案，具备充分的项目积累和技术优势，有望受益于大湾区各城市及城际轨道交通建设。

    盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司在2021-2023年的营业收入63.05/83.78/108.31 亿元， 归母净利润分别为2.77/3.93/5.49 亿元，PE 对应10 月26 日收盘价7.78 元分别为49.35x/34.77x/24.90x,维持“增持”评级。

    风险因素：疫情反复下项目建设进度不及预期，产品化进程不及预期，政策落地不及预期。