事件概况

    佳都科技于4 月19 日发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入10.36 亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长117.08%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长102.91%。

    2022Q1 业绩超预期，归母净利润增速超100%收入端，公司2022Q1 实现营业收入10.36 亿元，同比增长1.2%。公司轨道交通、城市交通、安全应急领域智能化项目持续按期交付。利润端，公司2022Q1 实现归母净利润0.37 亿元，同比增长 117%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长103%。主要系：1）公司产品结构优化，智能化项目占比快速提升，ICT 业务占比小幅下降，整体毛利率优化，同比提升1.5pct；2）一季度公司销售费用率有所下降，同比下降0.7pct。

    短期来看，公司在智慧轨道交通与智慧城市过去1-2 年的订单开始逐步兑现，短期业绩增长有保障。中期来看，公司2021 至今不断落地大额订单，同时轨交作为稳增长基建的一部分有望加速建设，公司未来1-2年的业绩稳定性强。长期来看，公司多年的行业积淀叠加AI、AR、数据三大中台的技术打造保障了公司的长期竞争力。

    研发投入成果开始兑现，加速打开全国市场

    从研发角度看，公司坚持“核心自主产品+行业解决方案”的业务模式，持续坚持投入自研产品开发。公司对于自研产品的投入已经进入了业绩兑现时期，营收与利润有望持续加速释放。2022Q1 公司轨道交通、城市交通、城市安全应急领域的智能化项目收入同比接近翻番。毛利率由2021Q1 的13.6%增长至2022Q1 的15.1%，同比上升1.5pct。从新增订单来看，公司在成都、武汉、长沙、粤港澳湾区等地中标多个轨道交通智能化项目，成都地区中标金额高达12.9 亿元。我们认为，公司产品结构的不断优化以及在全国多地的项目中标验证了公司较强的技术能力，这为公司打开全国范围的业务布局奠定了基础，未来公司一方面有望持续实现核心领域的业绩高增，另一方面有望更快地打开全国市场。

    稳增长是我国经济主旋律，轨交作为基建的一部分有望加速增长两会期间政府工作报告指出，2022 年国内生产总值（GDP）预期增长为5.5%左右。在“稳增长”为主基调的政策环境下，承担经济增速压舱石的作用的地产、基建等强支撑行业将是我国经济增长的重要一极。

    3 月以来，国常务明确“把稳增长放在更加突出的位置”，并指出支持新基建等增后劲、上水平项目建设。轨道交通建设是基建中的重要组成部分，稳增长背景下有望加速建设。公司作为深耕智慧轨道交通、智慧城市多年的优质企业，有望结合自身的项目积累经验与核心技术实力，把握发展机遇，在巩固粤港澳湾区市场优势的同时，将业务快速拓展至全国。

    投资建议

    在数字经济和稳增长地背景下，公司聚焦轨道交通、城市交通核心赛道及城市安全、应急管理两个主要应用场景，有望抓住机遇借助行业经验和技术中台实现核心场景的快速放量。我们预计公司2022-2024 年实现收入79/98/121 亿元，同比增长27%/24%/23%；实现归母净利润5.9/8.4/11.7 亿元，同比增长89%/41%/40%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。