佳都科技2022 年前三季度实现营业收入36.90 亿元，同比下降6.58%，实现归母净利润-1.87 亿元，同比下降188.11%，实现扣非归母净利润507.58 万元，同比下降97.38%。2022 年第三季度实现营收13.58 亿元，同比下降12.35%，实现归母净利润-3.83 亿元，同比下降411.95%，实现扣非归母净利润-4780.26 万元，同比下降140.07%。考虑到因局部地区疫情因素影响订单交付等情况，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测至-0.99/6.50/7.76 亿元（前预测值3.15/6.75/7.97 亿元），当前股价对应2022-2024 年PE 为NA/15/13 倍，参考当前可比公司估值情况，下调目标价至6.5 元（前值7.5 元），维持“增持”评级。

    三季报业绩情况：受疫情因素影响，营收净利下滑。佳都科技发布2022 年第三季度财报，前三季度实现营收36.90 亿元，同比下降6.58%，实现归母净利润-1.87亿元，同比下降188.11%，实现扣非归母净利润507.58 万元，同比下降97.38%。

    2022 年第三季度实现营收13.58 亿元，同比下降12.35%，实现归母净利润-3.83亿元，同比下降411.95%，实现扣非归母净利润-4780.26 万元，同比下降140.07%，销售及管理费用同比下降，研发持续投入，销售/管理/研发费用分别同比-7.0%/-7.7%/+9.4%，三费整体同比下降2.3%，三费费率整体稳步下降。

    利润短期承压，静待明年订单落地。2022 年第三季度，公司归母净利润出现大幅下滑，主要系报告期内公司战略投资的人工智能上市企业市值下降所致，属非经常性损益；扣非归母净利润下滑，主要受局部地区疫情因素影响，供应链运转及部分轨道交通项目实施未按计划交付，致使营收及毛利下降，此外公司联营及合营企业业绩下滑，导致公司投资损失同比扩大。根据公司公告，截至2022 年9 月30 日，公司在手订单为165.45 亿元，业务较为充足。我们认为充足的在手订单将为明年业绩提供坚实支撑，随着订单的逐步交付，利润端有望得到改善。

    风险因素：局部地区疫情反复的风险；市场竞争加剧的风险；数字孪生等新技术发展应用不及预期的风险；公司轨交项目建设进度不及预期的风险；公司应收账款期和坏账风险等。

    投资建议：我们认为佳都科技2022 年第三季度营收及净利润受局部地区疫情影响，订单交付未按计划完成，业绩短期承压。建议关注公司第四季度的订单情况及交付节奏。综合考虑局部地区疫情反复以及公司在手订单等因素，我们维持公司2022-2024 年营收预测5.93/8.23/9.47 亿元、下调归母净利润预测至-0.99/6.50/7.76 亿元（前预测值3.15/6.75/7.97 亿元），当前股价对应2022-2024年PE 为NA/15/13 倍。参考可比公司（千方科技、广电运通）2023 年平均19倍PE 估值情况（wind 一致预期），并结合考虑局部地区疫情反复以及公司未来在手订单逐步交付带来的利润弹性，我们给予公司2023 年18 倍PE，下调目标价至6.5 元（原7.5 元），维持“增持”评级。