事件概况

    佳都科技于8 月24 日发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营收25.15 亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长86.34%；实现扣非归母净利润-0.44 亿元，同比减少182.87%。

    单二季度，公司实现营收14.27 亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润-9.85 亿元，同比下降722.04%；实现扣非归母净利润-0.52 亿元，同比下降360%。

    2023H1 归母净利润受益于公允价值变动同比增长，加大投入大模型收入端，2023H1 公司实现营收25.15 亿元，同比增长7.83%，主要系经济环境稳中向好、公司智能化轨道交通项目持续实施交付所致。分业务来看，行业智能解决方案业务实现收入10.63 亿元，同比增长25.24%，ICT 产品与服务解决方案业务实现营业收入 13.48 亿元，同比下滑 2.27%

    利润端，2023H1 公司实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长86.34%，主要系报告期内公司战略投资的人工智能上市企业市值上升，形成公允价值变动收益 4.91 亿元（税后）；实现扣非归母净利润-0.44 亿元，同比减少182.87%，主要系：1）报告期内公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；2）公司对应收、存货计提减值损失较去年同期增加所致。

    毛利率方面，2023H1 公司毛利率为12.64%，同比下降1.0pct。

    费用率方面，2023H1 公司销售费用率为3.55%，同比增加0.3pct；管理费用率为4.45%，与去年同期基本持平。

    研发投入方面，2023H1 公司研发费用为1.25 亿元，同比增长22.15%；研发费用率为4.98%，同比增加0.6pct。

    现金流方面，2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.33 亿元，去年同期为-7.48 亿元。

    发布佳都知行交通大模型，智慧交通发展有望提速6 月29 日，公司发布垂直轨道交通行业大模型——佳都知行交通大模型，该模型是基于行业知识库、行业海量数据、轨交业务场景研发打造的超强逻辑推理、自然语言处理能力、反复训练应用到生产环境的“强人工智能”行业大模型。主要面向ToB、ToG 行业客户提供更具竞争力的大模型开发和应用服务。

    佳都知行交通大模型应用场景：1）智能客服：与乘客以人类自然语言的方式进行交流互动，解答乘客关于出行的一切问询，全面升级车站无人值守客服模式；2）智能运维：协助运维人员排查故障原因，提升维修效率及维修质量等；3）应急指挥：提供城轨应急事前、事中、事后处置服务，辅助解决依靠人力执行及重复性工作多、管理难度和压力大、 数据中隐藏的价值信息得不到充分挖掘、经验教训无法有效沉淀的问题。我们认为，公司在AI 领域积淀深厚，在人工智能技术、丰富多样的行业数据、专业领域知识沉淀、千万级人口应用场景和内容安全可控可溯源方面优势明显。佳都知行交通大模型的发布将为轨道交通与城市交通不断赋能，提升交通智能化水平，打开智慧交通广阔空间。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入73.4/94.2/116.8 亿元，同比增长37%/28%/24%；实现归母净利润4.9/6.6/8.5 亿元，同比增长286%/36%/28%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。