事件

    　　公司2023 年实现营业收入62.28 亿元，同比增长16.70%；归母净利润3.95 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-2.62 亿元），扣非后归母净利润-0.34 亿元（去年同期-0.41 亿元），扣非后归母净利润为负主要由于公司战略投资的云从科技股价大幅上升带来较多公允价值变动净收益。

    　　单Q4 而言，实现营业收入25.11 亿元，同比增长52.54%；归母净利润2.12 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-0.75 亿元），扣非后归母净利润0.89 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-0.46 亿元），单季度扣非净利润显著好转。

    　　点评

    　　各业务均呈现复苏趋势

    　　分业务来看，公司2023 年行业智能产品及运营服务、行业智能解决方案、ICT产品与服务解决方案分别占总收入的4.84%、37.50%、57.63%。三项业务均呈现复苏趋势。具体而言：

    　　行业智能产品及运营服务业务实现收入3.01 亿元，同比增长11.50%，主要是因为广州、成都等地轨道交通智能化项目加快交付、相关收入整体增加所致；毛利率为51.6%，同比下降17 pct，主要系不同年份交付项目所涉及产品的软硬件比例差异所致。

    　　行业智能解决方案业务实现收入23.35 亿元，同比增长16.56%，主要因为广州、成都等地轨道交通智能化项目加快交付、相关收入整体增加所致；毛利率17.46%，同比提升1.33 pct。

    　　ICT 产品与服务解决方案业务实现收入35.89 亿元，同比增长17.36%；毛利率6.24%，同比提升1.28 pct。

    　　发布行业内首个城市交通行业AI 大模型——佳都知行交通大模型，携手华为推出训推一体机

    　　公司发布的佳都知行交通大模型可提供智能交通客服、设施设备智能运维等生成式人工智能服务。目前，大模型已经完成网信办备案，并与多地的轨道交通业主、交警部门展开接洽测试和本地试点部署工作，并在2024 年进一步推动交通行业场景规模化部署。此外，公司与华为深度合作，将大模型与昇腾910B 芯片适配，基于昇腾AI 基础软硬件平台推出大模型训推一体化产品“佳都知行交通行业大模型训推一体机”、“佳都知行交通行业大模型推理一体机”，分别内置大模型训练套件和推理引擎。

    　　订单交付+产业布局，驱动2024 年业绩增长

    　　一方面，2024 年公司订单交付加速，有望带动收入加速增长。2024 年，公司将加快广州“十三五”线路、成都17/18 号线、宁波6/7/8 号线等智慧轨道交通线路交付进度，提高资产周转效率，确保当年经营收入预算按计划达成。

    　　另一方面，公司持续加码“AI+大交通”战略布局。公司继成为唯一一家广州市人工智能和轨道交通产业链双链主企业后，又成为广东省首批战略性产业集群链主企业。2024 年，公司将围绕轨道交通与城市交通，通过并购与直投等手段加强整合信号系统、节能系统、智能终端、V2X 等重要环节；并通过产业投资广泛探索AI 大模型技术与金融、交通、能源结合的新场景应用机会，为公司长远发展培育潜在增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司2024 年轨交订单交付有望加速，但预计在AI 领域的持续布局仍将产生一定投入支出，我们调整此前盈利预测，预计公司2024-2026 年收入为70.70、76.38、80.36 亿元，归母净利润为1.22、2.06、2.85 亿元，其中2024 年归母净利润相较于2023 年大幅下滑主要原因为公司2023 年归母净利润中包含了大量子公司股价变化带来的公允价值变动收益，而我们在进行2024 年盈利预测时暂不考虑子公司股价变化带来的公允价值变动收益，若剔除公允价值变动损益的影响，2024 年归母净利润相较于2023 年显著好转（2023 年扣非归母净利润为-0.34亿元）。参考2024 年4 月10 日收盘价，对应2024-2026 年PE 分别为86、51、37倍，考虑到公司在AI 领域的布局有望进一步增强公司在相关领域的核心竞争力，厚积薄发，且2024-2026 年归母净利润展现出较好的复苏趋势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司新技术、新产品研发不及预期；其他不可抗力扰动导致项目交付不及预期；行业竞争加剧