事件：重庆百货发布2021Q1 报告，Q1 实现营业收入65.11 亿元，同比增长25.22%，实现归母净利润4.29 亿元，同比增长147.49%。去年同期受疫情冲击基数较低，2021 年Q1 公司收入/业绩同比增幅较大。经测算，剔除掉投资收益和新租赁准则的影响，主业利润相比2019 年略有增长。

    百货/超市因基数差异增速分化，门店数保持基本稳定。公司2021 年Q1 实现营收65.11 亿元，同比增长25.22%，实现归母净利润4.29 亿元，同比增长147.49%。分业态来看，百货同比增长82.47%，超市同比下滑14.22%，电器/汽贸分别同比增长51.41%/65.98%。门店数保持基本稳定，截至2021 年3 月31 日，公司经营门店共310 个，其中百货/超市/电器/汽贸门店54/179/45/32 家，较2020 年底分别变动0/0/0/1 家。

    费用率下滑带来净利率提升，主业净利润相比19 年略有增长。公司2021 年Q1 毛利率为24.38%，同比下滑1.26pct。分业态来看，经测算，超市22.81%（-1.86pct），百货业态71.33%（-11.28pct），电器22.55%（-1.86pct），汽贸4.46%（-0.01pct）。销售/管理/财务费用率为11.86%/3.77%/0.49%，分别同比变动-3.67/-0.94/+0.26pct。2021 年Q1 实现归母净利润4.29 亿元，同比增长147.49%，净利率水平提升3.45pct 至6.74%。2021 年Q1 实现投资收益5861.72 万元，同比增长239.55%，主要为马上消费金融股权投资收益增加。经测算，剔除掉投资收益和新租赁准则的影响，主业利润相比2019年略有增长。

    股票回购逐步落地，期待后续股权激励方案出台。公司通过股权激励方案拟以不超过29.27 元/股的价格回购1017~2032 万股，占公司总股本的2.5%~5%，回购金额为3.05~6 亿元。截止2021 年3 月底，已累计回购股份670 万股，占公司总股本的1.65%。本次回购股票将用于后续股权激励，深度绑定公司管理层利益，有利于公司长期发展。

    马上消费金融加速上市进程，增厚公司收益。2021 年1 月8 日，重庆证监局宣布马上消费金融已与保荐机构签订辅导协议，拟公开发行股票并上市。重百持有马消31.06%股份，有望受益。

    投资建议：预计2021~2023 年净利润12.81/15.50/18.35 亿元，当前股价对应21 年PE 仅为10 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情影响持续，门店扩张不达预期。