事件：重庆百货披露2021 年一季报，公司一季度实现营收65.11 亿元，同比增25.22%；归母净利润4.29 亿元，同比增147%；扣非归母净利润4.06亿元，同比增207.81%。

    　　疫情后销售恢复，收入同比大幅增加。公司2021 年一季度实现营收65.11亿元，同比增25.22%。分业态看，百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收10.55 亿/23.66 亿/5.78 亿/23.10 亿，同比+82.47% /-14.22% /+51.41%/+65.14%，主要原因是去年同期处于疫情期间，本期销售已逐步恢复。2021年一季度公司新增门店3 家（包括超市/汽贸门店2 家/1 家），关闭超市门店2 家。

    　　2021 年一季度公司实现毛利润15.87 亿元，毛利率24.38%，同比降1.26pcts，毛利率部分受到新租赁准则的影响。

    　　期间费率同比下降。公司2021 年一季度期间费率为16.1%，同比降4.37pcts。

    　　其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为11.9%/3.8%/0.01%/0.5% ， 同比-3.67pcts/-0.94pcts/-0.01pcts/+0.26pcts。

    　　投资建议：公司为重庆地区零售龙头，主营业务发展稳健，马上金融持续贡献投资收益，混改落地后，战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验，疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。我们预计2021-2022 年公司实现净利润11.8/13.3 亿，维持买入评级。

    　　风险提示：区域市场竞争加剧；资产整合效果未达预期；消费政策收紧