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重庆百货(600729)机构评级研报股票分析报告

 
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重庆百货(600729):Q1业绩复苏强劲 改革深化+数字化赋能助力长期发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-05-10  查股网机构评级研报

事件

    公司发布一季度报告:21Q1 收入65.11 亿元,同比+25.22%,归母净利润4.29 亿元,同比+147.49%,扣非后净利润4.06 亿元,同比+207.81%。

    简评

    一季度业绩高增,复苏强劲

    2021Q1 年公司收入/归母净利润/扣非后净利润65.11 亿元/4.29 亿元/4.06 亿元,同比+25.22%/+147.49%/+207.81%。公司Q1 业绩高增长,主要得益于疫情影响消除后消费需求回升,以及费用控制上的显著成效。若剔除投资收益与新准则影响(21Q1租赁新准则影响公司利润减少1647 万元),21Q1 公司主业净利润3.87 亿元,较2019Q1 实现正增长(约0.6%)。

    门店数量保持稳定,百货业态收入快速提升

    截止21 年3 月31 日,公司共有门店310 家,其中超市/百货/电器/汽贸分别为179/54/45/32 家,Q1 新增门店超市/汽贸门店2 家/1 家,关闭超市门店2 家,门店数量环比20 年末基本保持稳定。分业态看,21Q1 公司超市/百货/电器/汽贸营收分别为23.66/10.55/5.78/23.1 亿元, 同比分别-14.21 % /+82.48 %/+51.41 % /+65.98%,超市在前期高基数下收入有所下滑,百货、电器、汽贸等业态表现靓丽。

    毛利率略有下降,加强费用管控净利率有所提升21Q1 公司实现毛利率24.38%,同比-1.26pct。期间费用率为16.12%,同比-4.37pct,其中Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为11.86%/3.77%/0.49%/0.01%,同比分别-3.67pct/-0.94pct/+0.26pct/-0.01pct,销售端Q1 复苏带动销售费用率有所摊薄。

    改革持续深化,数字化赋能提升

    公司混改引入物美与步步高作为重庆商社股东方以来,三方股东优势互补,顶层设计逐渐清晰、完善。公司治理制度、管理层、经营战略、员工激励等方面全面改革,并借力物美、多点Dmall、步步高、马上消费金融积累的大量科技成果,持续提升重百提高实体店智能化与数字化水平。同时,截至2021 年3 月月底,公司已累计回购股份6,700,482 股,占公司总股本的比例为1.6482%,股权回购落地,后续员工激励计划有望推出。

    投资建议:公司为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业,品牌当地知名度、美誉度均具备优势。公司混改以来自上而下的改革持续深化,数字化经营水平不断提升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.93 亿元/13.09 亿元/14.36 亿元,EPS 分别为2.93/3.22/3.53 元/股,对应PE 分别为11/10/9 倍,维持“增持”评级。

    风险因素:新门店拓展不及预期;行业竞争加剧;居民消费倾向下滑

    21Q1 公司投资收益0.59 亿元,同比+239.55%,主要为马上消费股权投资收益增加。新租赁准则影响利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30%。以上因素共同驱动公司21Q1 销售净利率同比提升3.4pct 至6.7%。

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