公司1-3Q2021 营收同比增长5.84%,归母净利润同比减少12.24%10 月29 日，公司公布2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入163.56 亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润8.42 亿元，折合成全面摊薄EPS 为2.07 元，同比减少12.24%；实现扣非归母净利润7.94 亿元，同比增长32.84%。

    　　单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入45.73 亿元，同比减少6.92%；实现归母净利润2.19 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.54 元，同比增长6.60%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长11.27%，公司业绩低于预期。

    　　公司1-3Q2021 综合毛利率下降0.45 个百分点，期间费用率下降0.54 个百分点1-3Q2021 公司综合毛利率为25.31%，同比下降0.45 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为27.06%，同比上升1.16 个百分点。

    　　1-3Q2021 公司期间费用率为19.92%，同比下降0.54 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.71%/4.54%/0.64%/0.02%，同比分别变化-0.77/ -0.25/+0.48/-0.01 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为24.49%，同比上升2.61 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30%/5.39%/0.78%/0.03%，同比分别变化+1.69/ +0.21/ +0.74/-0.02 个百分点。

    　　线下门店数量微增，改造合并步步高项目

    　　1-3Q2021 公司新开8 家门店：新开7 家超市、1 家汽贸；关闭6 家门店：关闭5 家超市、1 家百货。公司于2021 年10 月28 日发布公告称：公司于2020 年12 月完成收购宝川置业和步步高中煌各100%股权。宝川置业和步步高中煌拥有的合川步步高项目成为公司自有资产。为实现合川步步高项目经营效益最大化，公司决定投资改造合川步步高项目后，向红星美凯龙商管公司整体出租，月平均租金22.3 元/平方米、租期15 年。改造总金额1760.69 万元，其中公司投资1484.47 万元。步步高集团承担期间损益276.22 万元。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩低于预期，主要是因为公司超市业态受到社区团购冲击，鉴于未来超市行业竞争格局有一定不确定性，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测17%/17%/18%至2.26/2.46/ 2.66 元。公司在重庆市当地具有较高的知名度，具有较强的区域竞争优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争加剧，社区团购业态冲击。