本报告导读：

    公司作为区域大型商超龙头将受益促销费各项措施落地，且持续深化市场化激励机制、推进供应链变革、发力数字化转型与会员运营，我们看好业绩企稳回升。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测2022-24 年EPS 为2.7/2.97/3.27 元增速12/10/10%，维持目标价38.22 元，维持增持。

    重庆促销费19 条出台助消费恢复，且启动一批重大项目推进国际消费中心城市建设。1)4 月8 日重庆发改委等8 部门出台《促进消费恢复发展若干政策措施》；该措施共19 条，自发布之日起施行，有效期至2023 年底；2)该措施鼓励、支持大型家电、超市、百货、住宿餐饮企业以发放消费券、补贴、打折等方式开展家电以旧换新、绿色智能家电促销、线上线下联动促销活动；在市级商务发展资金中统筹安排2000 万元，开展汽车“以旧换新”补贴，对2022 年3-6 月符合条件的“以旧换新”乘用车自然人给予每辆2000 元补助；3)4 月8 日重庆江北区启动一批重大项目，总投资估算达700 亿元，将推动建设国际消费中心城市首选区。

    公司积极推进供应链变革、打造差异化竞争优势，作为区域商超龙头将受益政策落地。1)公司在完成混改后积极推进供应链变革、优化组织架构，百货推进高化、战略品牌、非购三大平台建设，超市加强重点品类联采、生鲜溯源、自有品牌建设，电器实施战略品牌合作、包销定制、打造全屋供应链等，汽贸争取整车优势车源等；2)在夯实优势方面，通过推动数字化转型、借助支付宝与云闪付平台提升会员运营能力等各项措施提升整体效率；3)我们认为，公司四大品牌在重庆当地具较高的知名度和美誉度，且通过各项举措增强优势，可充分受益于消费措施的落地。

    连续2 年执行高分红，期待股权激励落地。1)继上年高分红后，2021 年年报提出拟每10 股分红37.9 元，按最新收盘价计算股息率高达14%，当前仅10 倍PE；2)期待股权激励落地进一步提效、增强动力。

    风险提示：疫情反复，数字化转型不及预期，电商冲击等