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重庆百货(600729)机构评级研报股票分析报告

 
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重庆百货(600729):1Q22多业态承压 扣非净利润同降11.3%

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-04-25  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      2022 年一季度业绩略低于我们预期

      公司公布2022 年一季度业绩:实现营收52.71 亿元,同比下降19.0%;归母净利润4.14 亿元,可比口径下同比下滑5.0%,对应每股净利1.04 元;扣非净利润3.66 亿元,非经常性收益主要为非流动资产处置收益0.46 亿元,可比口径下同比下滑11.3%,略低于我们预期,主因多因素影响下百货、超市、汽贸业态均有所承压。

      发展趋势

      1、疫情反复、竞争加剧、供应链短缺等因素影响下,1Q22 营收同比下滑19.0%。分业态看,1Q22 公司百货/超市/电器/汽贸业态营收同比分别-14.9%/-6.5%/+20.4%/-39.6%,其中百货业态线下客流受疫情反复影响,超市业态受疫情反复叠加竞争加剧影响亦出现同比下滑,汽贸业态受制于汽车行业缺芯等供应链问题,整车及零部件供应不足,同比大幅下滑。门店方面,公司1Q22 新增汽贸门店4 家,关闭百货/超市/电器/汽贸门店各1/3/2/4 家,目前百货/超市/电器/汽贸门店各53/178/44/29 家。

      2、扣非净利率同比提升0.6ppt。公司1Q22 可比口径毛利率同增3.3ppt至27.4%,主因毛利率较低的汽贸业态营收占比下滑,且占比较高的超市业态毛利率同比提升1.4ppt;期间费用率方面,销售费用率同增2.2ppt 至13.6%,财务费用率同比持平,管理费用率同增0.8ppt 至4.5%。此外,公司投资收益同比提升46.5%实现0.86 亿元。综合影响下,1Q22 归母净利率同比提升1.2ppt 至7.8%,扣非净利率同比提升0.6ppt 至6.9%。

      3、深化混改,关注会员运营及商品经营能力改善。1)会员运营方面,公司计划持续提升会员销售占比,通过云购商城完善会员购物场景、增加直播场次激活存量会员,2022 年计划进一步提升会员黏性。2)商品经营方面,公司计划持续优化供应链,提升战略品牌、包销产品、重点单品销售占比,以提高竞争力、降低疫情影响,同时通过数字化项目推进实现降本挖潜。

      盈利预测与估值

      基于多因素影响下公司主要业态承压,我们下调2022/2023 年盈利预测7%/5%至9.60/10.38 亿元,当前股价对应2022/2023 年12/11 倍市盈率。

      维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价5%至30 元,对应2022/2023 年13/12 倍市盈率,较当前股价有10%的上行空间。

      风险

      疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。

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