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重庆百货(600729)机构评级研报股票分析报告

 
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重庆百货(600729):积极主动应对疫情影响 经营效率延续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-04-25  查股网机构评级研报

公司发布2022 年一季报,业绩符合预期。公司2022 年一季度实现营收52.71 亿元,同比减少19.04%,实现归母净利润4.14 亿元,同比减少5.03%,实现归母扣非净利润3.66亿元,同比减少11.35%。营收和利润下降主因疫情管控带来实体店客流下降和货品短缺情况(同比数据均为调整后可比口径)。

    疫情冲击叠加汽车供应链扰动,一季度营收阶段性承压。一季度新冠疫情反弹,公司调整优化门店提升经营效率,截至2022 年一季度末,公司各业态门店总数达298 个,单季度净关闭6 个门店,阜外门店20 家。其中百货业态52 个,超市业态175 个,电器业态42个,汽贸业态29 个,总经营业态建筑面积达221.58 万㎡。分业态看,2022 年一季度百货/超市/电器/汽贸业态分别实现营收8.89/21.93/6.94/13.92 亿元,分别同比变化-15.7%/-7.4%/+20.1%/-39.7%,其中百货业态营收减少主因疫情冲击下正常经营活动受到影响,汽贸营收减少主因缺芯扰动汽车行业供应链。分区域看,重庆(核心区域)/四川/贵州/湖北地区分别实现营收51.13/1.41/0.04/0.13 亿元,同比减少19%/29%/19%/4%。

    稳销售稳毛利策略显效,马上金融投资收益增强盈利能力。2022 年一季度公司整体毛利率27.42%,同比+3.04pct,主因疫情下公司积极优化供应链以及主动拓展销售渠道。分业态来看,百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为 73.37%/23.64%/17.32%/7.54%,同比变化+2.05pct/+0.83pct/-5.24pct/+3.08pct。2022Q1 公司期间费用率为18.86%,同比+2.73pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为 13.64%/4.53%/0.19%/0.49%,分别同比增长 1.78pct/0.77pct/0.17pct/0.00pct,我们认为销售费用率增加主因公司为拓宽线上营销多渠道,增加销售触角,投入阶段性提高。此外,公司2022Q1 实现投资收益0.86亿元,同比增长46.49%,主要来自马上消费金融股权投资收益,占一季度净利润的20.19%。综合影响下,公司一季度实现归母净利润率7.85%,同比+1.27pct。

    主动调整积极应对疫情影响,坚持线上渠道开拓+供应链变革+数字化转型增强经营效能。

    为应对疫情冲击,公司加强会员运营能力提高会员黏性,同时积极开拓线上多渠道影响,统筹直播销售,组织视频挑战赛活动,增强线上直播频次,有效提升线上运营能力。供应链优化方面,公司采取百货持续推进“高化、战略品牌、非购”三大平台建设,超市加强重点品类联采、生鲜溯源、自有品牌建设等措施,不断提高战略品牌、包销产品和重点单品销售占比,全力减轻疫情对线下业态影响。此外,作为公司未来发展核心战略之一,公司加快推动全面数字化转型,提升数字化能力,经营效率提升释放发展潜力。

    维持盈利预测,维持买入评级。公司作为川渝商业龙头,通过百货、超市、电器、汽贸多业态协同发展,公司通过混改引入战投物美和步步高,董事长张文中、总经理何谦积极推进供应链变革和数字化转型。4 月国务院和重庆多部门分别出台全国和重庆地区的促消费相关举措,稳增长保民生,我们看好公司受益于疫后消费市场复苏。我们维持盈利预测,预计公司22-24 年EPS 分别为2.73/3.37/3.71 元,对应PE 为10/8/7 倍,维持买入评级。

    风险提示:马上消费金融增长不及预期;行业竞争加剧;异地扩张不及预期。

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