本报告导读：

    　　公司发布限制性股票激励计划，2

    　　022-24年业绩增长目标逐年提速彰显发展信心，且或建立长效激励机制，当前估值显著低估。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2022-24 年EPS 为2.79/3.43/4.08 元增速16/23/19%，维持目标价36.48 元，维持增持。

    　　公司发布股权激励计划。1）拟向激励对象授予471 万股限制性股票，占总股本的1.16%，授予价格为10.825 元/股；2）激励对象合计53 人，包括高管5 人及其他核心骨干48 人；3）绩效考核目标：以2020-21 年扣除马消投资收益和非经损益后的归母净利平均数为基数，2022 年净利增速不低于5%，2022-23 年净利增速的合计数不低于15%，2022-24 年净利增速的合计数不低于30%；扣除非经损益的加权平均净资产收益率不低于10%。

    　　设定纯经营层面的业绩增长目标彰显发展信心。1）股权激励确定的业绩增长目标是扣掉马消与非经之后的纯前台利润，可理解为未来3 年CAGR至少10%以上（考虑减值影响），高于过去4 年的增速；且2022 年有疫情影响因此定的相对低一些，但22-23 年逐年提速，进一步彰显公司发展信心以及混改后业绩动能释放潜力；2）此前公司回购1036 万股，本次授予471 万股，我们判断未来或考虑二期股权激励，彰显长效激励机制。

    　　疫情扰动下保持稳健，当前估值显著低估。1）公司作为区域大型商超龙头，在疫情扰动的背景下，4-5 月经营情况超出行业平均水平，且6 月以来数据持续好转彰显经营韧性；2）公司将显著受益外部环境改善及内部混改红利持续释放，且家电汽车等促销费政策望拉动基本面企稳向上；3）当前公司PE 仅8 倍显著低估风险提示：疫情反复，供应链变革等不及预期，马消进行重述等