公司发布2022 年三季报，2022 年Q3 单季公司实现收入46.02 亿元（+0.64%），归母净利润2.52 亿元（+7.87%），扣非后归母净利润1.96 亿元（-9.46%）。

    公司区域龙头地位持续巩固，马上消费金融贡献可观投资收益；同时，公司持续推进供应链变革实现系统性降本增效，股权激励进一步增强管理层利益绑定激发经营活力，混改红利释放可期。

    Q3 季度营收稳健增长。公司22Q3 单季度实现收入46.02 亿元（+0.64%），归母净利润2.52 亿元（+7.87%），扣非后归母净利润1.96 亿元（-9.46%）。

    2022 年前三季度实现营业收入144.98 亿元（-11.36%），归母净利润8.40亿元（-3.37%），扣非后归母净利润7.25 亿元（-10.70%），扣除对马上消费股权投资收益和非经常性损益后的归母净利润为4.03 亿元。

    前三季度重庆四川地区营收下滑，百货、汽贸业态承压，电器业态表现较好。

    分地区看，2022 年前三季度重庆/四川/贵州/湖北地区分别实现营收141.31亿/3.23 亿/0.10 亿/0.35 亿，同比-10.83%/-30.49%/-20.21%/+5.57%。分业态看，2022 年前三季度百货/超市/电器/汽贸业态分别实现营收19.65 亿/60.27 亿/20.41 亿/41.03 亿，同比-17.68%/-0.96%/+9.81%/-26.45%。

    毛利率下降，费用率总体管控良好。公司22Q3 单季毛利率为22.73%（-4.34pct），销售/管理/财务/研发费率为15.59%/3.61%/0.75%/0.17%，同比-2.71pct/-1.78pct/-0.03pct/+0.14pct 。公司前三季度毛利率为24.98%（-0.33pct），销售/管理/财务/研发费率分别为14.75%/4.42%/0.66%/0.19%，同比+0.04pct/-0.12pct/+0.02pct/+0.17pct。

    公司持续推进供应链变革，优化渠道布局与运营。供应链方面，公司加快供应链变革，提升商品经营能力；渠道与运营方面，公司持续线下加快场店转型调整，推进网点开拓发展，线上加强多渠道、多触点的引流策略，提高线上运营质量，坚持跨业态合作拉新，统筹叠加各业态资源，持续提高运营与销售能力。

    投资建议：公司区域龙头地位持续巩固，马上消费金融贡献可观投资收益；同时，公司持续推进供应链变革实现系统性降本增效，股权激励进一步增强管理层利益绑定激发经营活力， 混改红利释放可期。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为10.8/12.2/13.8 亿，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情波动多发；马上消费业务发展不及预期；行业竞争加剧