公司发布2023 年一季报，业绩符合预期。公司2023 年一季度实现营收51.07亿元，同比减少3.18%；实现归母净利润4.74 亿元，同比增长15.94%；实现归母扣非净利润4.62 亿元，同比增长24.50%。（同比数据均为投资性房地产从成本计量转变成公允价值计量后的可比口径）

    　　多业态营收短期有所下滑，看好后续季度修复。截止2023 年一季度，公司各业态门店总数达291 个，较2022 年底数量保持不变，总经营业态建筑面积达225.87万㎡ 。分业态看， 23Q1 公司百货/ 超市/ 电器/ 汽贸业态分别实现营收8.14/21.33/7.55/13.27 亿元，同比变动-8.48/-2.70/+8.77/-4.65%。营收下滑主要系消费市场复苏缓慢，尚未恢复至正常水平。分区域看，重庆（核心区域）/四川/贵州/ 湖北地区分别实现营收48.95/1.16/0.04/0.14 亿元， 同比变动-2.29/-17.50/-8.25/+8.72%。

    　　降本增效成果显著，费用率管控良好。23Q1 公司整体毛利率为27.13%，同比下降0.29pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.12/4.77/0.15/0.68%,同比-0.51/+0.11/-0.05/+0.19pct，费用率整体管控良好。分业态来看，百货/超市/电器/ 汽贸业态毛利率分别为 73.86%/24.00%/18.65%/7.48% ， 同比变动+0.49/+0.36/+1.33/-0.06pct。此外，公司23Q1 实现投资收益1.79 亿元，同比增长108.57%，主要来自马上消费金融股权投资收益，占一季度净利润的37.80%。公司扣除马上消费投资收益和非经常性损益后的归母净利润为2.83 亿元，同比增长1.19%。

    　　多方举措激发内生活力，数智化转型赋能增长。REITs 新规出台利好公司盘活存量资产，降低资产沉淀、加快资金的运转，有利于规模进一步扩张。 此外，公司于去年底发布重大资产重组预案拟吸收合并重庆商社，预计此次重组有利于整合优化集团治理架构，激发公司潜在内生活力。与此同时，2023 年公司将继续顺应时代发展，着力打造多业态数字化融合运营，以及包含人力资源、业财管控、智慧物管等在内的后台管理数智化，我们认为，在技术转型赋能下，公司未来管理水平与效率将大幅提升，持续性激发内生活力。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为地区商业龙头，推动管理与股权改革，持续推进以消费者为核心的六大能力建设，加快经营及供应链变革，推动实现系统性降本增效和百货、超市、电器、汽贸四大业态经营能力的提升。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为2.91/3.33/3.73 元，对应PE 为10/9/8倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；异地扩张不及预期。