公司发布2023 年半年报，业绩符合预期。据公司公告，1）23H1，公司实现营业收入101.55亿元，同比增长2.55%；实现归母净利润9.06 亿元，同比增长56.89%，其中确认马上消费投资收益4.18 亿元，实现归母扣非净利润8.10 亿元，同比增长53.16%。2）23Q2 公司实现营收50.48 亿元，同比增长9.08%，实现归母净利润4.32 亿元，同比增长156.08%，实现归母扣非净利润3.47 亿元，同比增长120.84%。

    　　多业态联动优势凸显，加强业态创新优化经营能力。据公司公告，23H1 公司各业态门店总数达288 个，净关闭3 个门店。分业态看，23H1 百货/超市/电器/汽贸业态分别有52/157/41/38 个门店，分别实现营收14.26/38.11/16.45/31.21 亿元， 分别同比-3.5%/-7.2%/+15.6%/+17.1%，其中汽贸业态主因定制特供车业务增长。分区域看，重庆/ 四川/ 贵州/ 湖北地区分别实现营收99.22/2.03/0.07/0.23 亿元， 同比+3.1%/-14.6%/+2.8%/+0.6%。公司积极采取多业态联动策略，推进跨业态会员、商品、渠道营销融合，充分发挥协同优势，提升经营能力。百货加快存量场店调改，多元化消费场景，加快品牌迭代引入，自营品牌销售占比达30%。超市业态加速供应链及门店优化，杂百自有品牌/生鲜自有品牌/预制菜实现增长108%/42%/28%。电器业务深化上游合作，加快建设数码店中店、前端市场品专店，包销产品销售增幅46%。汽贸业务加速布局新能源，23H1 新能源车销售占比30%，拓展特供车带动整体销售同比增长26.4%。

    　　精细化运营费用管控向好，投资收益增厚利润。据公司公告，23H1 公司综合毛利率为25.92%， 同比-0.16pct 。分业态来看， 百货/ 超市/ 电器/ 汽贸业态毛利率分别为73.7%/26.2%/19.1%/6.4%，同比变化+0.9pct/+3.6pct/-0.4pct/-1.4pct。23H1 公司期间费用率为18.9% ， 同比-1.28pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为13.21%/4.76%/0.75%/0.14%，分别同比-1.16pct/-0.19pct/+0.13pct/-0.07pct，销售费用减少主因经营人员薪酬下降与租赁费用下降。此外，公司23H1 实现投资收益4.2 亿元，同比增长124.67%，占23H1 归母净利润达46%，主要来自马上消费股权投资收益。

    　　综合影响下，公司23H1 实现归母净利润率8.92%，同比+3.09pct。

    　　强化全面数智化+全渠道能力，积极践行国改优化治理结构。据公司公告，公司多举措优化四大业态供应链及运营，全面发力业务、管理、会员、服务数字化能力建设。重百多点APP 多业态融合上线，打造本地生活生态圈。建设重百云购、电器淘、车生活等各业态线上运营平台，以技术赋能线上线下一体化，升级数字化系统，有效提升管理效率。此外，公司积极履行国改要求，拟以18.82 元/股向渝富资本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧兴发行2.51 亿股，吸收合并大股东重庆商社，股权优化有利于减少关联交易，进一步提升决策效率及零售主业核心竞争力。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司在川渝区域规模优势不断显现，百货、超市、电器、汽贸多业态创新协同发展，精准洞察消费需求打造六大核心能力，在国改和多样化激励计划下，有望助力公司实现长效增长。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为13.52/14.78/15.99 亿元，对应PE 为10/9/8 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；异地扩张不及预期。