核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收101.55 亿元，同比增长2.55%；归母净利润9.06 亿元，同比增长56.89%。其中，Q2单季度实现营收50.48 亿元，同比增长9.08%；归母净利润4.32 亿元，同比增长156.08%。

    　　公司主业持续降本增效，提振盈利水平。（1）公司23Q2 毛利率同比提升0.19 pct 至24.69%。（2）公司23Q2 三费率同比均有缩减，销售费率同比下降1.90pct 至13.30%，管理费率同比下降0.52pct 至4.75%，研发费率同比下降0.09pct 至0.12%。归母净利率同比上升4.91pct 至8.56%，主要系电器零售卖场、加盟店以及汽贸定制特供车业务增长。

    　　公司持续提升商品性价比、吸引力和差异化，区域龙头地位进一步巩固。分业态看，23H1 百货收入同比下降3.5%，超市收入同比下降7.0%，电器收入同比增长15.4%，汽贸收入同比增长17.1%。百货方面，整合战略资源，战略品牌销售占比50%，自营品牌销售占比30%；超市方面五地协同，自有品牌销售大幅增长，高端门店销售增幅10%。

    　　23H1 马消实现净利润13.46 亿元，公司确认投资收益为4.2 亿元，同比增长130.7%。公司投资的登康口腔于今年4 月10 日在深交所上市，公允价值变动收益为0.82 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计重庆百货23-25 年归母净利润分别为13.0/14.6/16.5 亿元，同比增速分别为46.8%/12.3%/13.6%。我们维持给予公司23 年归母净利润12x PE，对应合理价值38.29 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。消费持续疲软，线下零售弱复苏；商圈流量下降，主力门店聚客能力弱化；消费金融监管政策趋严，马上消费金融业务受控等。