2023 年公司发布三季报：23 年前三季度，公司实现营业收入147.8 亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润11.3 亿元，同比增长36.94%；实现扣非归母净利润10.2 亿元，同比增长40.70%，对应扣非后归母净利润率为6.90%/yoy+1.9pcts。（均使用公告内调整后数据）单拆Q3：公司实现营业收入46.23 亿元/yoy+0.36%，实现归母净利润2.22亿元/yoy-9.78%，实现扣非归母净利润2.10 亿元/yoy+7.10%，对应扣非归母净利率4.55%/yoy+0.29pcts。Q3 业绩波动主要受投资收益同比下滑影响，23 年Q3 公司确认投资收益7517 万元，去年同期1.77 亿元。

    　　公司加快场店调改升级，零售主业稳步增长。2023 年年初至今，公司共新增4 家门店，其中包括1 家超市门店、3 家汽贸门店；共关闭7 家门店，其中包括6 家超市、1 家百货。截止23 年9 月底，重百共开设288 家门店。

    　　分地区看：2023 年Q1-3，公司在重庆地区销售收入yoy+2.28%，四川地区收入yoy-12.51%，贵州地区收入yoy-11.58%，湖北地区收入yoy-2.60%。公司积极探索打造本地生活生态，加快场店调改升级，推动商文旅融合，期间开展了重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等特色消费活动，在线下场店、线上平台、B 端（卡券、BBC、团购）等多方发力。

    　　毛利率同比显著提升，期间费用率有所优化。2023 年Q3 公司实现毛利率25.21%，同比提升2.42pcts，主要系公司核心区域重庆百货/超市业务毛利率同比提升2.63pcts 、6.98pcts 。23 年Q3 公司期间费用率19.38%/yoy-0.91pcts ， 销售费用率14.26%/yoy-1.33pcts ， 管理费用率4.44%/yoy+0.66pcts ， 研发费用率0.13pcts/yoy-0.04pcts ， 财务费用率0.55%/yoy-0.19pcts。

    　　马消发布零售金融大模型，投资收益有望持续增厚。23 年H1 公司投资参股马上消费金融公司31.06%的股权，马消23 年H1 确认利润13.46 亿元/yoy+130.71%。23 年8 月28 日，马消发布全国首个零售金融大模型“天镜”，以AI 赋能金融大数据风控能力，来自马消的投资收益有望持续增厚。

    　　投资建议：重百作为西南地区百年零售龙头，深化国企改革，持续优化内部治理结构，有望在中长期维度增强公司经营活力。我们看好公司零售主业稳定发展，商品经营能力持续提升；持股的马上消费金融公司有望凭借牌照稀缺性高速成长，持续增厚公司利润。考虑到公司投资性收益释放节奏，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润13.5/15.0/16.8 亿元（此前预测23-25 年公司实现归母净利润14.0/15.6/16.8亿元），对应8.9/8.0/7.2 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：子公司业务发展不及预期；商家经营不及预期；行业竞争等