业绩简述：公司发布23 年三季报。公司前三季度实现营业收入147.78亿元/1.86%，归属于上市公司股东的净利润11.28 亿元/+36.94%。23Q3单季度实现营业收入46.23 亿元/+0.36%，实现归母净利润2.22 亿元/-9.78%，扣非归母净利润2.10 亿元/+7.10%。

    　　分业态来看，公司电器、汽贸业态增速较快。公司2023 年前三季度百货、超市、电器、汽贸、其他业态 分 别 实 现 营 收 19.60、55.38、23.71、47.01、2.08 亿 元 ， 分 别 同 比-0.24%、-8.11%、+16.20%、+14.59%、-42.84%。

    　　公司Q3 单季度营收小幅增长，归母净利润同环比均转负。2023Q3，公司联营合营公司投资收益，即主要来自马上消费金融的收益为 0.75亿，同比下降46.67%，预计主要是马上消费金融坏账计提上升；扣除投资收益后的归母净利润为1.47 亿元，同比增长32.23%，零售主业快速增长。

    　　公司2023Q3 单季度毛利率同环比均有改善。23Q3 单季度毛利率25.21%，同比增长2.48pcts，环比提升0.5pct。

    　　公司2023Q3 单季度费用率同比改善。公司23Q3 单季度总费用率19.38%/-0.73pcts ， 销售费用率14.26%/-1.33pcts ， 管理费用率4.44%/+0.83pcts，财务费用率0.55%/-0.19pcts。

    　　公司转型成果显现。公司全面提升商品经营、业态/业务创新、全面数智化、会员运营、全渠道销售、服务履约“六大能力”，形成线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣等“六大卖场”和多元化场景，取得良好的经营业绩。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年将实现归母净利润为12.5/14.6/16.3 亿元，同比增长41.8%/16.2%/11.8%，对应当前股价PE 为9.0/7.7/6.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：子公司坏账率上升；公司运营不及预期。