事件：

    　　重庆百货发布2024年一季报，24Q1公司实现营收48.50亿元/-4.63%，归母净利润4.35 亿元/-15.07%，扣非归母净利润4.46 亿元/-2.74%，非经常性损益-0.11 亿元，主要来自公允价值变动损益。

    　　点评：

    　　重庆区域优势稳固，电器业态表现稳健。24Q1 营收分地区看：1）重庆地区营收47.46 亿元/占比97.85%/-4.3%。2）四川地区营收1.01 亿元/占比2.09%/-13.2%。3）湖北地区营收292 万元/占比0.06%/-74.38%。

    　　重庆地区分业态看：1）百货业态营收7.05 亿元/占比14.54%/-4.87%；2）超市业态营收19.48 亿元/占比40.16%/-2.51%；3）电器业态营收7.90 亿元/占比16.29%/+4.71%；4）汽贸业态营收12.50 亿元/占比25.77%/-9.68%；5）其他业态营收0.53 亿元/占比1.09%/-33.74%。重庆地区表现相对平稳，其中电器业态有所增长，汽贸业态承压明显。

    　　并表重庆商社集团，赋能长期成长。公司2024Q1 末各业态门店合计281 家，期间关闭3 家，新增3 家，各门店经营相对稳健。此外公司自2024 年1 月31 日起承继重庆商社集团的一切权力与业务，并将其纳入合并报表，有望进一步增强公司市场地位和强化规模优势。

    　　费用率下降，扣非净利率有所优化。费用率：24Q1 综合费用率17.87%/-1.34pct，其中：销售费用率13.21%/-0.05pct，管理费用率4.23%/-0.84pct，研发费用率0.10%/-0.05pct，财务费用率0.33%/-0.40pct。公司加强费用管控，费用率同比及环比均稳步下降。盈利能力：24Q1 毛利率28.20%/-1.37pct，归母净利率8.97%/-1.10pct，扣非归母净利率9.19%/+0.18pct。归母净利率下降系非经常性损益下滑明显，主要因公司持有的登康口腔股价下跌带来公允价值变动损益-1921 万元。

    　　投资建议：公司为重庆地区领先的百货企业，区域优势地位稳固，有望凭借此前经验逐步向周边地区扩展，此外马上消费金融经营稳健，将持续为公司利润贡献显著增量。预计公司2024-2026 年营收分别为198.28亿/206.11 亿/214.18 亿，归母净利润分别为14.39 亿/15.69 亿/16.79 亿，对应PE 分别为8 倍/7 倍/7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；消费不及预期；扩店未及预期；业绩预测和估值判断不达预期。