核心观点

    公司深耕川渝地区，多年来管理激励到位，经营决策务实，在百货、超市、电器、汽贸四大业务板块上均实现稳健经营。预计2025年公司百货业态的调改将带动销售逆势增长，自有品牌及会员体系加强壁；同时公司超市业务进一步下沉到社区，其调改有望实现持续的曝光度和客群增长。电器受益于国补将维持高速增长，汽贸业务引入新品牌实现新旧动能切换。

    事件

    2024 年全年公司实现营业收入171.39 亿元，同比增长-9.72% ,其中第四季度实现营业收入41.35 亿元，同比增长-1.72%。

    2024 年全年公司实现归属股东净利润13.15 亿元，同比增长-0.01%；扣非净利润12.28 亿元，同比增长8.76%。其中，2024年第四季度归属股东净利润3.92 亿元，同比增长109.66%；扣非净利润3.26 亿元，同比增长199.79%。

    简评

    百货业态推动自有品牌，强化样板店改造

    奥特莱斯供应链体系日趋成熟，“城市奥莱”样本店阳光世纪客流、 销量上升趋势强劲。公司推出黄金自营品牌“宝元通”，并在重百沙坪商场、 世纪新都和瑞成商都开店， 总销售超 1,000万元，计划今年继续开店 3-5 家。

    超市业态调改稳步推进，深入社区生活

    超市推进垂直供应链建设， 打造重百村 3 个， 重百优选、 惠尚等差异化自有品牌规模不断扩大， 销售同比增长超 50%。公司在超市业务上探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，年内调改焕新 10 家门店，调改后多项经营指标双位数增长，在此基础上公司2025 年将更加深入布局到社区业态中，贴近消费者增加转化率和购买频次。

    电器业态持续受益国补

    电器聚焦战略品牌，深化联合主推，做大包销定制，实现全品类销售大幅增长。家电行业国补政策从去年延续至今，带动公司电器业务持续增长。

    投资建议:公司拟派发现金红利6 亿元（含税），现金分红比例为45.64%，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.86、14.64、15.59 亿元，对应PE 分别为10X/10X/9X，维持“增持”评级。

    风险分析

    1、零售行业的发展与中国的宏观经济和贸易环境相关性较为紧密。近年来受国际环境等因素影响，消费者信心和消费需求有所降低，国内消费市场运行承压，且随着电子商务等新业态的不断发展，市场竞争日趋激烈。

    公司作为区域零售行业龙头企业，其经营可能受到市场环境和竞争格局的影响。

    2、公司需要根据业态定位，对现有门店和新增门店进行恰当的选址和经营，使得门店能够给公司带来合理投资回报。如果公司不能通过租赁或者购买的方式以合理的价格取得合适的门店店址，可能会影响公司零售业务的拓展能力和盈利能力。

    3、公司在重庆市具备丰富经营经验，并在四川省开设门店，其他地区消费者结构、消费者偏好和消费模式可能与重庆市存在一定的差异。如果公司在跨区经营中未能准确把握当地消费特点、形成核心竞争优势，可能对公司的财务表现产生不利影响。