投资要点

    　　事件：公司公布2020年三季报，实现营业收入62.56亿元，同比增长49.45%；归母净利润3.74 亿元，同比降低24.87%，扣非归母净利润2.58 亿元，同比降低42.68%；EPS 0.14 元，ROE 7.62%。其中，3Q20 实现营业收入25.61亿元，同比增加90.73%；归母净利润2.37 亿元，同比增加265.15%，扣非归母净利润2.02 亿元，同比减少56.10%；EPS 0.12 元，ROE 6.67%，业绩符合预期。盈利上涨主要原因是公司产销规模扩大，电池片销量增长。

    　　盈利能力持续大幅提升。3Q20 公司毛利率和净利率分别为17.99%/9.26%，同比分别增加5.10/4.42PCT，环比分别增加8.79/6.22PCT。3Q20 公司期间费用8.48% ， 同降1.13PCT ， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.58%/6.47%/1.43%，同比分别变化-0.17/-0.28/-0.68PCT，整体处于下降趋势。1Q-3Q20 经营性净现金流-0.7 亿元，同降107.49%，主要为国庆假期生产备货，预付款增加；银行承兑汇票形式收到的货款增加，应收票据增加。

    　　稳步推进电池产能扩张。截至报告期末，义乌二期PERC 高效太阳能电池项目已经竣工投产并实现满产运行；义乌三期PERC 高效太阳能电池项目快速推进，产线设备已陆续到货安装；光伏研发中心项目主体建筑已完工，目前正在进行外墙装饰和内部装修，预计2020 年底前可投入使用；天津二期PERC 高效太阳能电池项目进展顺利，部分设备已经完成安装调试；义乌四期、五期PERC 高效太阳能电池项目正在加快推进厂房基础设施建设，主体厂房建设进度完成50%以上。

    　　定增助力可持续发展。报告期内公司完成25 亿元定增募集，将用于义乌三期年产4.3GW 高效晶硅电池项目、光伏研发中心项目及补充流动资金等，可以有效地巩固公司的行业地位，提升公司核心竞争力。

    　　持续研发投入，确保技术领先优势。报告期内公司研发费用2.44 亿元，比去年同期增长53.04%，进一步加大对HJT、TOPCON、IBC、HBC 和叠层电池等新一代电池技术的研究，力争在未来实现技术的创新突破。

    　　投资建议：预计2020-2022 年分别实现净利7.46、13.28 和18.22 亿元，同比分别增长27.51%、77.96%、37.22%，当前股价对应三年PE 分别为38、21、16 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：光伏装机不及预期，产业链价格波动超预期。