本报告导读：

    　　爱旭股份积极布局大尺寸电池，2020 年Q4 开始进入收获期，超额盈利将逐渐体现，盈利有望超出市场预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持2020-2022 年EPS0.37、0.92、1.27 元的预测，上调目标价至23.00（+4.60）元，对应2021 年25 倍PE，上调原因为行业估值中枢上行至2021 年20 倍PE，爱旭股份作为电池片领军企业应享有估值溢价。

    　　大尺寸已经成为当前降低光伏度电成本的重要技术趋势。光伏行业长期追求度电成本的降低，能够带来度电成本降低的新技术必然会得到普及，例如双面发电技术，目前已经得到市场充分的认知。我们认为大尺寸电池能够显著带来度电成本的降低，率先布局大尺寸电池的企业能够享受超额利润。

    　　大尺寸高效电池产能构建大幅提速，将有力满足市场需求提升盈利能力，随着大尺寸电池的放量，Q4 有望获取超额利润。爱旭股份深入洞察光伏行业技术发展趋势，依托对技术趋势的准确把握，快速扩充产能实现跨越式发展。爱旭股份携手上下游快速构建大尺寸产能，扩产速度大大加快，有望在2021 年Q1 形成24GW 大尺寸电池产能和10GW166 电池产能。

    　　受疫情、产品验证节奏的影响，2020Q1~2020Q3 大尺寸电池尚未放量，爱旭股份大尺寸电池产能未能打满，盈利能力未能体现。2020Q4 大尺寸需求开始爆发，爱旭股份大尺寸订单饱满，有望实现超额利润。

    　　催化剂。大尺寸电池供不应求、超额盈利得到验证。

    　　风险提示。新冠疫情对光伏装机造成负面影响、意料之外的颠覆性技术对行业格局造成影响。