事件：

    　　近期组件大尺寸趋势化明显，上游大尺寸产能优势企业或将受益。

    　　投资要点：

    　　大尺寸趋势来临，公司布局大尺寸受益明显。近期中国电建组件招标明确要求部分组件需使用182 及以上电池片，市场大尺寸趋势化明显。据公司2020 中报披露，预计2020 年底公司182-210mm 电池片产能24GW，届时大尺寸将占比总产能66.7%，且大尺寸电池片存在单瓦溢价，看好公司大尺寸产能有序推进、带来盈利能力的显著提升。

    　　公司业绩持续改善，产能加码未来业绩快速增长。2020 年1-9 月营业收入62.6 亿元，同比增加49.5%。受制于前期疫情对电池片价格影响，公司实现归母净利润3.74 亿元，同比下降24.9%（较2020年1-6 月归母净利同比下降68.4%已大幅收窄）。公司截至2019 年末电池片产能共计9.2GW，公司预计2020 年末产能36GW，同比提升291%，看好公司2020 年末及2021 年业绩快速增长。

    　　重视研发投入，技术保持领先优势。公司研发费用率常年保持4%左右高投入。另外，根据公司非公开发行预案（目前公司已完成非公开发行），公司拟投入7 亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心，确保PERC 技术持续领先、并布局下一代HJT、TOPCON 叠层电池等技术。持续研发投入之下，公司PERC 产品平均转换效率2020 年底预计将达到23%以上、并且非硅成本领先行业，带来持续性技术领先优势。

    　　给予“买入”评级：预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利润7.16、14.51、19.66 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.71、0.97 元（已考虑此次非公开发行对股本影响）。公司产能有序推进，且公司受益大尺寸趋势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：PERC 技术被替代风险；大尺寸进度低于预期；新能源政策波动风险；大盘波动风险。