专业电池片厂商，单晶PERC 电池龙头。爱旭科技成立于2009 年，专业从事太阳能电池的研发、生产和销售，拥有业内领先的PERC 电池制造技术和生产供应能力，2019 年借壳ST 新梅上市A 股。公司目前拥有广东佛山、浙江义乌和天津三大高效PERC 电池生产基地，我们预计36GW 单晶PERC电池2021 年Q1 将达产。

    　　大尺寸产能超前规划，即将迎来盈利收获期。公司率先发布210mm 大尺寸PERC 电池，推动组件进入600MW 时代，最高转换效率已超过23.0%。

    　　预计2021 年Q1 公司 182-210mm 电池片产能 24GW，届时大尺寸将占总产能66.7%，公司大尺寸电池龙头供应商地位进一步确立。由于大尺寸电池片存在单瓦溢价，随着公司新产能有序推进，盈利能力将迎来显著提升。

    　　PERC 效率行业领先，非硅成本优势明显。公司高效双面SE+PERC 电池转换效率超22%，自有专利管式PERC 在效率、成本和产品可靠性方面较其他PERC 优势明显。2019 年公司单晶PERC 电池非硅成本约0.23 元/W，远低于19 年行业平均0.31 元/W 的水平。随着公司新产能释放，大尺寸电池产销占比上升和新产线效率水平的提高，公司平均非硅成本约0.20 元/W,属于行业第一梯队。

    　　多种技术路线并举，技术领先型光伏电池龙头企业。公司率先推出“双面、双测、双分档”大幅提升双面组件的可靠性，降低电站端失配的风险，可以满足25 年甚至更长时间的使用寿命。公司在量产PERC 电池领域取得了突出成果的同时，也在HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池等新型电池量产技术方面做了大量的技术积累，以便顺应市场需求随时进行技术路线切换。公司不断寻求光伏理论技术创新与量产技术突破，致力于推动光伏发电“度电成本”的不断下降。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.64/13.76/18.78 亿元，同比分别增长30.6%/80.1%/36.5%，对应2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.68/0.92 元。给予公司2021 年PE 估值30~35 倍，对应股价20.4~23.8 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期风险、技术路线超预期切换风险等。