事件：公司发布20年年报，实现营业收入96.64亿元，同增59.23%；实现归母净利润8.05亿元，同增37.63%，实现扣非归母净利润5.56亿元，同增13.49%，非经常性损益为2.49亿元，同比+162%。业绩符合预期。

    　　20年主营单晶PERC电池业务收入稳步增长。由于光伏行业保持较高景气度，2020 年光伏新增装机量超预期，公司单晶PERC电池片实现营收93.45 亿元，同比+58.13%，毛利率受疫情影响，略有下滑，同比-3.01pct；受托加工业务实现营业收入3.13亿元，同比+105%。

    　　公司20年产销两旺，21年产销量中大尺寸占比将大幅提升。全年电池出货量13.16GW，同比增长93.74%。据PVInfoLink统计数据，20年度公司电池出货量位列全球第二，大尺寸PERC电池出货量全球第一。预计公司21年大尺寸电池（182-210mm尺寸）产能将达34GW占比94%，全年出货量将进一步提升至28-30GW，其中大尺寸182mm和210mm电池片出货占比预计将达50%以上,同比+30pct。

    　　专业化龙头加快电池片研发，新技术有望提振未来业绩。公司将持续聚焦在新型电池量产技术的研究与开发上，不断推动电池技术的升级，推出比现有PERC电池转换效率高10%以上、成本更低的新型电池产品。预计新技术有望进一步提升高电池片转换效率，提升公司盈利能力，增厚未来业绩。

    　　投资建议：考虑未来大尺寸电池需求较旺且盈利能力较强，公司出货大尺寸电池占比逐步提升，上调盈利预测，预计 2021-2023 年 公 司 归 母净 利 润 为16.07/21.45/32.60亿 元 ， 同 比+99.6%/33.5%/52.0%，EPS 分别为 0.79/1.05/1.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机量不及预期预期，行业竞争加剧