事件：公司公布21年一季报。21Q1公司实现营业收入为30.07亿元，同比+64.09%;归母净利润为1.01亿元，同比+25.70%。业绩符合预期。

    21Q1电池片出货量同比稳定增长，大尺寸出货占比持稳。20Q1公司电池片出货量约4GW，同比+74%，其中大尺寸电池出货量占比约35%以上。

    预计公司21全年出货量将进一步提升至28-30GW，其中大尺寸电池片出货占比预计将达50%以上，同比+30pct。截至21Q1，公司大尺寸电池良率已与166电池相当。

    单晶电池龙头，产能拓展顺利。2020年下半年，天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产，公司大尺寸电池产能稳步提升。预计21年公司将拥有合计约36GW的单晶PERC电池片产能。

    投资新一代电池片项目，未来业绩可期。公司发布对外投资公告：①公司与珠海市人民政府签署协议将建设26GW新型高效太阳能电池项目，其中一期项目将投资54亿元，年产产能为6.5GW。②公司拟建设义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目，其中拟投资17亿元建设首期年产2GW项目。新型电池片平均量产效率较目前主流PERC技术有所提高，同时预留后续技术的升级空间。新技术电池片有望为公司新的盈利亮点。

    投资建议：受上游硅料价格上涨影响，电池片单瓦盈利水平有所下滑，下调盈利预测。下调前预计21-23 年公司归母净利润分别为16.07/21.45/32.60 亿元， 下调后 21-23 年公司归母净利润分别为12.16/19.07/23.63 亿元， 同比+51.0%/56.8%/23.9% ， EPS 分别为0.60/0.94/1.16 元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机量不及预期预期，行业竞争加剧