投资要点:
维持“增持”评级 。近期电池片报价已企稳回升,行业盈利拐点已现,公司盈利能力有望持续改善。考虑电池片环节盈利尚处于底部反转阶段,下调公司2022-2023 年EPS 至0.72(-0.39)、1.22(-0.24)元,新增2024 年EPS 为2.00 元,综合考虑行业估值及公司注销股权带来EPS 增厚预期,给予2022 年45 倍估值,上调目标价至32.4(+15.02)元。维持增持评级。
电池片盈利拐点已现,业绩弹性值得期待。根据最新行业各环节报价,硅片环节未发生涨价,而电池片环节已出现价格上涨,有望显著提振电池片企业盈利情况。究其原因,我们认为,当前光伏下游装机需求持续旺盛,而过去两年行业企业出于对未来新电池技术的布局考虑,PERC 电池的产能投放相比其他环节略显不足,电池片环节供需格局正在发生逆转,行业在经历一年多业绩低谷后,盈利有望出现拐点。公司2022 年一季度实现出货7.5-8GW,单瓦盈利已修复至2.5-3 分;2021 年底已形成产能36GW,并预计将于6 月前完成大尺寸改造,大尺寸产能占比提升至95%以上。
预计后续伴随电池片环节盈利继续修复,公司业绩具备向上弹性。
新型电池技术亮相在即,期待新一轮技术突破。公司推出新一代ABC电池产品,平均量产转换效率将达25.5%。目前公司300MW 电池+500MW组件实验线进展顺利,珠海6.5GW ABC 电池量产项目预计2022 年Q3 建成投产,有望进一步提升公司在未来新一代电池竞争格局中的优势地位。
催化剂。大尺寸电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。
风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。