事件：公司发布业绩预告，公司预计2022H1 实现归母净利润5.4-6.2 亿元，同增2373%-2710%，其中2022Q2 实现归母净利润3.1-3.9 亿元，同增351%-416%，环增38%-73%；公司预计2022H1 实现扣非归母净利润5-5.8 亿元，同增497-560%，其中2022Q2 实现扣非归母净利润3.1-3.9亿元，同增278-323%，环增70-113%，业绩超市场预期。

    大尺寸占比提升，盈利持续修复。我们预计公司2022H1 出货约16GW，同增87%，测算单瓦净利约3 分，其中2022Q2 出货约8.5GW，同增87%/环增13%，测算单瓦净利约4 分。2022H1 量利大幅提升，主要由于：1）电池上涨传导成本压力；2）小尺寸技改完成，大尺寸产能/出货占比分别达95%/80%+，结构优化并带动出货增长，产能规模效应得以增强，公司量利双升！2022 年光伏需求快速增长+产业链价格高企情况下，大尺寸电池溢价能力有望凸显，推动公司盈利进一步增长。

    ABC 如期投产，快步迈入N 型时代。截至2021 年底公司PERC 产能为36GW，2022H1 通过大尺寸技改提升至38GW。ABC 新技术公司共规划52GW 产能，其中珠海6.5GW 产能2022Q3 将如期投放，电池量产转换效率可达25.5%，组件效率23.5%，2022 全年出货或达1GW。ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，公司快步迈入N 型时代！

    盈利预测与投资评级：基于公司大尺寸占比提升，盈利修复，同时ABC稳步投产贡献未来利润增量，我们上调2022-2024 年盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润预测为15/25/34 亿元（2022-2023 年前值为12/19 亿元），同增1322%/64%/36%，对应EPS 为0.75/1.23/1.68元，给予公司2023 年35xPE，目标价43.2 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。