投资要点

    　　事件：公司2022Q1-3 营收258.28 亿元，同增131%；归母13.9亿元，较去年同期-0.46 亿元由负转正。其中2022Q3 营收98 亿元，同环增127%/21%；归母7.94 亿元，较去年同期-0.22 亿元由负转正。2022Q3 毛利率14.3%，同环增8.3pct/3.3pct；2022Q3归母净利率8.07%，同环增8.6pct/3.6pct。业绩超预期。

    　　供需紧张＋大尺寸占比提升，盈利持续改善：公司2022Q1-3 出货25-25.5GW；其中2022Q3 出货8.5-9GW，同增约88%，环比持平，测算单瓦净利约8-9 分，环比提升约4 分。2022Q3 盈利大幅提升，主要由于：1）大尺寸电池产能紧缺，环比2022Q2涨价8-9pct；2）公司大尺寸出货占比提升至92%+（2022Q2 约88%+）/产能占比95%；供需紧张+结构优化，带动量利双升！

    　　展望2022Q4，我们预计公司PERC 出货8.5-9GW，大尺寸电池溢价能力有望保持，推动公司盈利进一步增长。

    　　ABC 如期投产，快步迈入N 型时代：截至2022Q3 公司PERC产能达38gw，ABC 电池公司共规划52gw 产能，其中珠海6.5gw产能将于2022Q4 投产，并有示范项目出货，电池量产转换效率可达25.5%，组件效率23.5%，功率优势明显。ABC 电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，公司快步迈入N型时代！

    　　盈利预测与投资评级：基于公司大尺寸占比提升，盈利持续改善，同时ABC 稳步投产贡献未来利润增量，我们上调公司盈利预期，我们预计2022-2024 年归母净利润为21.2/29.5/37.5 亿元（前值15/25/34 亿元），同增1792%/39%/27%，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。