事件：

    　　公司公布2022 年年报，全年实现营业总收入350.75 亿元，同比增长 126.72%；实现归属于上市公司股东的净利润 23.28 亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额 52.29 亿元，同比增长 1039.86%；基本每股收益1.34 元/股。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。

    　　点评：

    　　2022 年公司经营好转，业绩大幅扭亏。公司业绩取得较大幅度的扭亏为盈，主要受公司电池片出货大幅增长和盈利能力提升影响。

    　　2022 年，公司产能增长和产能利用率提升，公司单晶PERC 电池片销售量34.42GW，同比增长82.65%；受电池片供需偏紧和规模效应等影响，公司太阳能电池片毛利率13.05%，同比大幅提升7.87个百分点。公司研发费用13.78 亿元，同比大幅增长112.18%。公司计提资产减值损失-2.82 亿元，主要来源于存货跌价损失。

    　　ABC 产品厚积薄发，有望进入放量阶段。2022 年，公司推出N 型背接触 ABC 电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务。公司的ABC 电池具有完整自主知识产权，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势，主要应用于户用、工商业和大型地面电站等应用场景。ABC 电池平均量产转换效率已接近 26.5%，ABC 组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积 PERC 组件可提高 15%以上。目前公司首期珠海 6.5GWABC 电池量产项目已顺利投产，预计将于 2023 年二季度末实现满产。公司计划新建并投产18.5GW 高效背接触电池和25GW 高效背接触组件产能，并在2023 年底形成25GW 的高效背接触电池和组件产能。公司背接触高效电池、组件产品将接过PERC 时代产品组合，成为公司未来业务增长的主要发力点，提升公司产品差异化水平和综合竞争力水平。

    　　加大研发力度，提升技术实力。2022 年，公司研发投入13.78 亿元，同比增长112.18%，全部费用化处理。公司研发主要围绕ABC电池技术，并增加在硅片、电池、组件和系统的量产研发能力。公司积极招募研发人员，2022 年底，公司研发人员2145 人，占全部研发人员的23.48%。公司研发人员、研发投入、申请专利不断增长，有利于持续增加公司产品技术水平，保持公司领先优势。

    　　2023 年国内外光伏装机需求有望稳健增长，产业链中下游盈利有望改善。2022 年国内光伏装机87.4GW，同比增长59.3%，海外出口金额同比增长超过80%，国内外呈现旺盛的市场需求。2023年，国内风光大基地、分布式光伏有望齐发力，欧洲地面电站以及美国供给端约束解除后均有望提升装机需求。并且随着硅料供应趋于宽裕，产业链成本有望显著降低，电池、组件等下游环节盈利水平将呈改善趋势。

    　　投资建议：预计公司2023、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为33 亿元、52 亿元和59 亿元，对应每股收益为2.52、3.96 和4.53 元/股，按照3 月15 日36.92 元/股收盘价计算，对应PE 分别为14.63、9.31 和8.14 倍。考虑到公司背接触高效电池组件产品将逐步进入放量阶段以及2023 年硅料供应显著增长背景下电池组件盈利改善预期，预计公司盈利有望实现持续增长，目前估值水平较低。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈风险；国际贸易政策变化风险。