事件：爱旭股份发布2023 年第一季度报告，公司一季度实现营业收入77.5 亿元，同比下降1.04%，归母净利润7.0 亿元，同比上涨208.78%。业绩符合预期。

    　　23Q1 PERC 电池片出货量持续提升，盈利能力较高。Q1 公司PERC 电池片出货9GW，处于满产的状态，我们测算单瓦净利约7分。公司加快推进大尺寸产能升级工作，截至2022 年6 月底已完成大部分166mm 产线的升级，大尺寸电池产能占比达95%以上。

    　　我们预计2023 年公司大尺寸电池片有望保持较高的盈利水平。

    　　加码ABC 产能建设，ABC 系统有望迅速放量。产能方面，目前ABC 组件规划产能达25GW；目前珠海6.5GW 产能爬坡顺利，预计Q2 底满产；珠海3.5GW 和10GW 组件产能预计Q3 达产；义乌15GW 产能预计明年Q1 达产。转换效率方面，目前ABC 电池转换效率高达26.5%，明年的目标是27%以上。成本方面，公司的目标是24 年中前单瓦成本和PERC 打平。当前ABC 组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC 组件可提高15%以上，有望进一步推动光伏降本增效进程。

    　　估值

    　　基于公司 2023 年 ABC 电池/组件产能迅速扩张和 ABC 电池的领先优势，我们预计 2023-2025 年归母净利润 35.4 /44.3/61.3 亿元，维持目标价和“优于大市”评级。

    　　风险

    　　竞争加剧，原材料价格上涨，政策不及预期。