预测2Q23 归母净利润同比增长51.42-89.38%

    公司发布1H23 业绩预告：公司预计1H23 归母净利润12.6-14 亿元，同比增加111.41-134.90%，1H23 扣非归母净利润12.2-13.6 亿元，同比增加120.01-145.26 %；对应2Q23 归母净利润5.58-6.89 亿元（同比增加51.42-89.38%、环比下降0.46-20.42%），2Q23 扣非归母净利润5.63-7.97 亿元（同比增加52.50-115.72%、环比变动-14.24 至+21.32%），业绩符合我们和市场预期。

    具体来看，我们估算2Q23 公司PERC电池出货9.5-10GW，环比略增（1Q23：

    9GW），对应单瓦盈利6 分+/瓦，环比略降（1Q23：7-8 分/瓦），单瓦盈利环比下滑我们推测主要系珠海ABC电池组件基地人工成本前置影响（我们预计3Q23 随珠海ABC电池组件产能爬坡放量，相关成本有望环比摊薄），我们预计公司2Q23 的PERC单瓦毛利以及减值环比变化不大。

    关注要点

    ABC电池珠海一期产能如期满产，静待产出盈利放量。1）产能方面，根据公司公告，1H23 公司实现电池及组件销量18.5-19GW，ABC电池及组件产能爬坡顺利，珠海一期ABC电池6.5GW已于二季度实现满产、配套组件产能正逐步投产；我们预计新增珠海3.5GW电池及10GW组件有望于三季度末满产，预计四季度开始对公司盈利有正向贡献，预计今年底有望实现25GW产能规模。2）渠道方面，根据5 月SNEC展会公开交流，公司合作伙伴主要有全球顶级分销商、自有专属渠道体系以及与全球知名品牌进行ODM合作；根据公司公开交流，目标2023 年经销商/渠道商达70 家，目前已完成签约超过50%。3）价格方面，根据5 月SNEC展会公开交流，ABC组件相比PERC组件溢价在15-30%。4）成本方面，公司使用无银化技术大幅降低生产成本，目标2024 年年中成本与TOPCon打平、2024 年底成本与PERC打平。

    传统PERC业务仍具备较好盈利能力，看好光伏2H23 旺季行情。1）根据硅业协会，7 月第一周单晶致密料、菜花料报价周环比持平于65.7 元/kg，是自今年2 月份以来首次止跌企稳；我们认为伴随硅料硅片价格加速见底企稳，7 月产业链排产有望环增10-15%，产业链进入三季度旺季景气阶段。2）电池片仍是主产内供需相对紧张环节，根据我们对产业链的价格追踪，7 月以来电池的单瓦盈利能力环比维持强势。3）我们看好三季度费用摊薄对盈利的正面作用。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年17/16 倍市盈率；维持跑赢行业评级和目标价47.4 元，对应2023/2024 年29/27 倍市盈率，较当前股价有69%上涨空间。

    风险

    光伏需求不及预期；新技术量产进度和产品性价比不及预期。