事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收162.5 亿元，同增1.7%；归母净利润13.1 亿元，同增119.6%；扣非归母净利润12.7 亿元，同增128.5%。其中，2023Q2 营收85.0 亿元，同环比+4.2%/+9.8%；归母净利润6.1 亿元，同环比+64.7%/-13.5%；扣非归母净利润6.1 亿元，同环比+65.2%/-7.1%；业绩符合市场预期

    　　Q2 电池满产满销，盈利保持坚挺。2023H1 公司电池组件销量18.76GW，同增13.56%，其中2023Q2 销量约9.7GW，维持满产满销，同环增13%/8%；我们测算单瓦净利约6 分，环比略降，主要受：1）2023H1 产业价格下行，计提存货减值损失1.76 亿元，影响单瓦1 分盈利；2）ABC出货仍少但前期费用计入较大。我们预计2023 年出货约35-38GW，电池盈利有望保持坚挺。

    　　ABC 批量出货在即，在手订单持续提升。公司珠海已满产6.5GW 的ABC 电池，新增3.5GW 预计8 月投产，Q3 末10GW 电池组件均可满产，同时义乌15GW 电池+组件预计年底投产。公司在手订单充足，与德国Memodo 签订1.3GW、与荷兰LIBRA 签订650MW 的ABC 订单，与中欧日多个经销商达成代理销售协议或分销合作。目前ABC 电池平均量产转换效率已达到26.5%，ABC 组件量产交付效率可达24%，Q2公司ABC 组件已实现部分销售，我们预计发货100MW 左右，平均单价约2.2 元/W（不含税），我们预计2023 年ABC 出货3-4GW，成为公司第二增长极。

    　　费用率有所上升，现金流表现良好。公司2023H1 期间费用率为8.6%，同增3pct，主要系ABC 新产品研发投入及销售渠道拓展所致。2023H1经营活动现金流量净流入26.6 亿元，同增14.3%，2023Q2 经营活动现金流量净流入32.1 亿元，同环增60.3%/686.2%，现金流表现亮眼。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司ABC 电池、组件产销稳步推进，我们维持对公司的盈利预测， 我们预计2023-2025 年归母净利润30.3/43.7/59.8 亿元，同增30%/44%/37%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格变动，政策不及预期，行业竞争加剧。