事件：公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入162.49 亿元，同比+1.65%，实现归母净利润13.09 亿元，同比+119.60%。其中，23Q2公司实现营业收入85.03 亿元，同比+ 4.23%，环比+9.78%，实现归母净利润6.07 亿元，同比+ 64.66%，环比-13.47%。业绩符合预期。

    　　电池片产品出货持续提升，盈利能力环比略有下滑。出货方面，我们测算Q2 预计实现出货9GW 左右，环比基本持平或略有增长；单瓦盈利方面perc电池单瓦盈利在0.065-0.07 元/W 之间，还原减值之后在0.08 元/W 左右。

    　　PERC 电池盈利水平基本维持一季度水平。盈利角度，受电池片销售渠道扩张及部分硅片库存减值影响，Q2 盈利能力略有下滑，毛利率为17.74%，环比-0.37pct。

    　　ABC 组件产品优势明显，有望提振未来业绩。23H1 首期6GW+ ABC 电池量产项目已顺利投产，23Q2 末实现满产，同时公司 ABC 组件已实现部分销售，平均单瓦不含税收入约 2.20 元。转换效率角度看，截至目前，ABC电池平均量产转换效率已接近 26.5%，ABC 组件转换效率达24%，功率达465W+。ABC 组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积 PERC组件可提高 15%以上，有望进一步推动光伏降本增效进程。6 月公司与Memodo 新签ABC 组件框架协议，组件新品订单将逐步放量。根据协议，公司将为Memodo 提供1.3GW ABC 组件。本次框架协议签订将推动公司与欧洲顶尖光伏企业在产品及本地化服务等优势互补领域开展广泛合作，新订单有望陆续落地。

    　　投资建议：考虑公司ABC 新品提振业绩，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为33.29/46.06/64.09 亿元（原预测33.26/40.09/54.20 亿元），同比+43.0%/+38.3%/+39.2%，EPS 分别为1.82/2.52/3.51 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧