事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入162.49 亿元，同比增长1.65%，实现归母净利润13.09 亿元，同比增长119.60%；其中2023Q2实现归母净利润6.07 亿元，同比增长64.66%，环比减少13.53%。

    　　电池销量同比维持高增，原材料价格下跌背景下盈利能力显著改善。

    　　2023H1 公司PERC 电池保持满产满销的良好经营态势，电池及组件累计销量为18.76GW，同比增长13.56%，电池片累计出货量已超过100GW。在上游原材料价格快速下跌过程中，公司盈利能力得到显著改善，2023H1 毛利率同比提升8.64 个pct 至17.92%，2023Q2 毛利率同比提升6.69 个pct 至17.74%。

    　　加码组件产能建设保障全产业链布局，稳步推进ABC 电池产能建设。

    　　公司在通过参股青海丽豪、亚洲硅业、高景太阳能等方式与上游企业保持长期稳定合作关系后，为满足不同场景下中高端客户对ABC 组件及解决方案的需求，在珠海首期6.5GW 电池项目基础上，加码珠海3.5GW 电池扩产及10GW 组件项目、义乌15GW 电池及组件项目和济南10GW 电池及组件项目，进一步完善公司下游组件产能，预计2023 年底公司将形成年产能25GW 的ABC 电池及组件制造能力。

    　　N 型ABC 组件已实现销售，国内外市场开拓进展顺利。

    　　2023H1 公司ABC 组件已实现投产，量产效率可达24%，已部分销售的平均单瓦不含税收入约2.20 元，2024 年有望实现ABC 组件成本与TOPCon 组件成本基本一致，组件功率较目前提升20-30 瓦的目标。公司在国内外市场开拓情况顺利，在海外与德国Memodo 集团签订1.3GW ABC 组件供货协议，与荷兰LIBRA集团签订650MW ABC 组件供货协议，在国内与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC 组件分销合作等。

    　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为33.21/43.98/53.69 亿元，对应EPS 分别为1.82/2.41/2.94 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为12/9/8 倍。公司大尺寸PERC 电池片盈利阶段性企稳，ABC电池技术的提前布局也将保障公司在产业链降价背景下获取超额收益，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期，光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。