爱旭股份发布2023H1财报，公司盈利水平大幅提升，业绩符合预期。

    　　公司H1 实现营收162.49 亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润13.09亿元，同比增长19.60%；实现基本每股收益1 元，同比增长376.19%。

    　　PERC 电池片满产满销，高效大尺寸电池片持续紧缺。公司H1 电池及组件累计销售18.76GW，同比增长13.56%。其中Q2 单季度销售9.5GW左右，单瓦约毛利约0.15 元，环比基本持平；归母盈利口径下单瓦净利6.4 分左右，环比Q1 单瓦7 分水平略有下降，主要系：Q2期间费用率有所增高以及计提存货跌价损失。同时，ABC 组件开始部分销售，不含税平均每瓦收入2.2 元，下半年预计将实现批量出货。

    　　公司ABC 组件依托更高转换效率，高美观性，低功率衰减等优势，有望赚取更高的市场溢价。目前，ABC 电池量产效率为26.5%，工商业场景组件交付效率可达24%，组件全生命周期发电量相较目前同等面积PERC 组件可提高15%以上，有望大幅降低客户 LCOE。在组件功率方面，72 版型可达620W，54 版型可达465W。同时，公司技术领先水准得到主流认可，ABC 组件连续6 个月Taiyang News TopModules 量产组件效率排名第一。

    　　公司加大研发创新力度，致力于长期降本增效。在技术研发方面，公司H1 累计研发投入7.90 亿元，同比增长41%，占比营收4.86%，支出用途包括研发新一代硅片，更好地匹配ABC 电池技术，预计Q4进入量产阶段，到2024 年可提高组件功率20-30W。在成本方面，报告期内，公司持续改善特殊原辅材料用量及成本，有望采用无银工艺，经济性和市场竞争力将大幅改善。此外，公司近期宣布制造设备成本降低，ABC 设备每GW 投资额从4.5 亿元降至3.8 亿元，接近HJT 投资强度。结合以上降本措施，公司预计2024 年中ABC 组件单瓦成本将与TOPCon 组件打平。

    　　ABC 组件海外市场供不应求，公司有序扩充先进产能。报告期内，公司收获多笔海外大额订单，包括与Memodo 集团签订1.3GW ABC供货协议，与LIBRA 签订650MW ABC 供货协议，与25 Energy、Sahara 等公司达成供货协议，同时ABC 渠道拓展顺利公司已在德国、荷兰、英国等9 个国家设立了海外子公司，未来将持续布局欧洲、亚洲、澳洲等区域的海外销售网络。在产能扩充方面，目前珠海6.5GW ABC 电池项目已实现投产；珠海3.5GW 和10GW 配套组件产能正在按计划建设，预计下半年投产；义乌15GW 电池及配套组件项目产能预计明年Q1 达产；济南10GW 电池及配套组件项目已经开展前期筹备工作。预计到2023 年末，公司将形成25GW ABC 电池及组件产能，大幅提升产品交付能力。

    　　盈利预测及投资建议：基于公司上半年业绩表现及订单情况符合预期，我们维持2023-2025 年盈利预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为383.6/535.6/693.1 亿元， 归母净利润分别为35.4/44.3/61.3 亿元，摊薄EPS 分别为1.94/2.43/3. 35 元。公司作为领先N 型ABC 技术开拓者，上半年盈利提升亮眼，预计下半年随着ABC 业务产能逐步释放，公司订单交付能力将持续增强，同时相较于可比公司享受一定的估值溢价，但考虑到当前板块估值中枢下移，我们给于公司2023 年17 倍PE，下调目标价至32.98 元（原为1.4 比1 股本转增后37.14 元），维持 “优于大市” 评级。

    　　风险提示：新技术研发不及预期；产能投产进度不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格上涨高于预期等。