事件:

    　　2023 年8 月30 日，爱旭股份发布2023 年半年报。2023H1 公司营收162.49 亿元，同比+1.65%；归母净利13.09 亿元，同比+119.60%。其中23Q2 营收85.03 亿元，同比+4.23%，环比+9.79%；归母净利6.07亿，同比+64.66%，环比-13.53%。

    　　投资要点

    　　电池产销两旺，Q2 减值与摊销影响利润 2023H1 公司电池及组件累计销售量为18.76GW，同比增长 13.56%，上半年公司PERC电池片保持满产满销的良好经营态势。其中，我们预计Q2 电池及组件出货9.5-10GW，单W 盈利约6 分。我们预计公司电池及组件盈利较Q1 有所下滑，主要源自产业链跌价带来的存货跌价损失与ABC产能爬产的费用摊销。我们预计PERC 电池全年出货超35GW，盈利保持坚挺。

    　　ABC 组件溢价明显，产能加速扩张、放量在即 2023H1 公司珠海首期 6.5GW ABC 电池产能已投产，平均量产转化效率达到26.5%。公司珠海3.5GW 电池扩产项目及10GW 配套组件项目我们预计都在年底前满产。义乌15GW电池及配套组件产能、济南 10GW电池及配套组件产能均在有序推进中。2023H1 公司ABC 组件已实现部分销售，平均售价约2.20 元/W（不含税），下半年公司N 型ABC组件将实现批量出货。电池采用无银化技术，大幅降低生产成本，目标在2024 年6 月组件成本与 TOPCON 组件成本基本一致。我们预计2023 年公司ABC 组件出货2-3GW。

    　　盈利预测和投资评级 公司是PERC 电池龙头，ABC 电池组件有望开启第二增长极。公司PERC 电池盈利坚挺，ABC 组件放量后有望贡献超额利润，我们预计公司2023-2025 年归母净利润28/38/53亿元，对应PE 14X/11X/8X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 下游光伏需求不及预期；市场竞争加剧；硅料价格大幅波动；海外市场拓展受阻；新技术投产不及预期等。