本报告导读：

    　　公司公告2023 年半年报，业绩高增符合预期。公司供应链管理优化，产能利用率持续提升；积极布局新型电池技术，有望持续享受行业技术变革带来的超额收益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公告2023 年半年报，业绩高增符合预期。维持2023-2025 年EPS 预测1.92、2.47、3.11 元。维持目标价35.99 元。维持增持评级。

    　　电池片盈利优异， ABC 电池组件加速扩产。公司23H1 实现电池及组件销售18.76GW，测算Q2 实现电池销售约9.2GW，单瓦盈利接近8 分（还原减值后）， PERC 电池继续维持高盈利水平。目前公司珠海首期6.5GWABC 电池已实现投产，平均量产转化效率26.5%，采用全球首创的无银化技术；对应182/54 版型组件交付功率达465W，72 版型功率达620W，量产效率24%，全生命周期中的发电量提升15%以上。公司23H1已实现部分ABC 组件销售，不含税单价约2.20 元/w，下半年将实现批量出货。至2023 年末，预计完成珠海首期10GW 电池+组件，力争实现义乌15GW 电池+组件建成投产，形成25GW 的ABC 电池及组件的制造能力；济南10GW 电池+组件项目已开展前期筹备工作。

    　　加快市场渠道布局，客户订单进展顺利。市场布局方面，目前公司海外市场优先聚焦于欧洲、日韩的户用和工商业市场，渠道建设基本完成；23Q4大规模展开地面电站推广，优先聚焦中国、欧洲的高价值地面电站；并与德国Memodo 集团签订1.3GW；荷兰LIBRA 集团签订650MW；与多家当地企业达成欧洲、日本、中国的区域销售协议、代理、分销合作。

    　　催化剂。ABC 电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。

    　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。