事件：8 月30 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入162.49亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润13.09 亿元，同比增长119.60%；实现扣非归母净利润12.67 亿元，同比增长128.49%。2023Q2 实现营收85.03亿元，同比增长4.23%；归母净利润6.07 亿元，同比增长64.66%。

    　　电池量利齐升，ABC 放量在即打造业绩强支撑。2023H1 高效大尺寸电池片持续紧缺，公司 PERC 电池满产满销，ABC 电池组件实现部分销售，共同实现电池及组件累计销售量 18.76GW，同比增长13.56%。2023H1 公司整体毛利率/净利率分别为17.92%/8.05%，同比分别+8.64pct/+4.32pct，主要得益于上半年硅料、硅片价格大幅下降，价格传导时滞使产业链电池组件环节收获利润留存。组件方面，下半年公司N 型ABC 组件将实现批量出货，目前ABC 产品平均单价约2.2 元/W（不含税），较PERC 组件及Topcon 组件有显著溢价。当前产业链价格企稳回升迹象初显，公司ABC 电池组件有望接力PERC 电池维持公司较高利润水平。

    　　研发维持高水平，ABC 电池性能领先。公司持续加大研发投入和创新能力建设，2023H1 公司研发费用约7.90 亿元，同比增长41%。通过技术布局与突破，公司引领N 型ABC 电池技术迭代。截至2023H1，公司ABC 电池量产效率已达26.5%，ABC 组件量产交付效率可达24%，在 182*54 版型组件效率达到 465W，182*72 版型组件效率620W，全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC 组件可提高15%以上，产品性能优越、壁垒高筑。

    　　海外市场顺利开拓，ABC 订单充足、扩产加速。ABC 组件充分获得客户认可，高毛利海外市场全面铺开。截至2023H1，公司与德国Memodo 签订1.3GW、与荷兰LIBRA 签订650MW 的ABC 组件供货协议，并与捷克 25 ENERGY、也门 SAHARA 等公司达成欧洲地区的产品销售协议。产能方面，公司珠海首期 6.5GW ABC 电池项目已于2023H1 投产。在此基础上，公司宣布投资建设珠海3.5GW 电池扩产项目及10GW 配套组件项目、义乌15GW 电池及配套组件项目和济南10GW 电池及配套组件项目。至2023 年末，公司有望形成25GW ABC 电池及组件产能，充分满足订单需求。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营收分别为388.63 亿元、542.53 亿元和707.46 亿元，实现归母净利润分别为33.54 亿元、45.06 亿元和59.22　　亿元，同比增长44.0%、34.4%、31.4%，对应EPS 分别为1.83、2.46、3.24，当前股价对应的PE 倍数分别为12.1X、9X、6.9X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期；上游原材料波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；新技术开发进度不及预期。