事件：公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入226.17亿元，同比-12.43%，实现归母净利润18.87 亿元，同比+35.77%。其中23Q3实现营业收入63.68 亿元，同比-35.30%，环比-25.11%；实现归母净利润5.79 亿元，同比-27.14%，环比-4.71%。业绩符合预期。

    　　受产业链价格波动影响，Q3 营收净利环比有所下滑。Q3 产业链硅片价格下降趋势明显，传导至电池片端，公司电池片价格有所承压，营收净利环比有所下滑，但从硅片及电池片库存资产减值损失看，Q3 环比Q2 有一定缓解。

    　　电池片出货量稳中有进，盈利能力持稳。我们预计公司Q3 PERC 电池片出货约9GW+，单瓦盈利约0.07 元，环比Q2 持稳。出货占比角度看，公司210 尺寸电池片出货占比环比仍有提升。

    　　ABC 组件持续出货，有望提振未来业绩。首期6GW+ABC 电池量产项目已顺利投产，我们预计7-9 月单月出货量约200-300MW。转换效率角度看，截至目前，ABC 电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC 组件转换效率达24%，功率达465W+。ABC 组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC 组件可提高15%以上，有望进一步推动光伏降本增效进程。

    　　10 月，英国光伏储能展中爱旭携ABC 组件等明星产品在展会现场与Segen签署100MW 的ABC 组件产品分销协议，双方达成战略合作。本次框架协议签订将推动公司与欧洲光伏企业在产品及本地化服务等优势互补领域开展广泛合作，新订单有望陆续落地。

    　　投资建议：产业链价格压力传导趋势明显，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为23.53/32.09/53.03 亿元， 同比+1.1%/+36.3%/+65.3%，EPS 分别为1.29/1.75/2.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏行业景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧